in 1963 zei James Tobin:
“markten bieden tegen geen enkele prijs een risicoloze manier om koopkracht voor de toekomst te accumuleren.”
gelukkig voor moderne beleggers kunnen we door inflatie beschermde effecten kopen. Ik zie zelden TIPS in potentiële klanten portefeuilles en de volgende paar berichten uit te leggen waarom ik ze gebruik.
Inflatiegeïndexeerde obligaties vullen een belangrijke leemte op de markt voor vastrentende waardepapieren aan., De gewone schatkistobligaties zijn riskanter dan ze lijken – tussen 1940 en 1981 daalden de lange-termijn schatkisten in inflatiegezuiverde termen met 60%. Verkorting van de looptijd is geen oplossing, aangezien de reële rente voor kortlopende Treasuries zo laag is geweest als -9%. TIPS Los deze problemen op door een veilige obligatie-investering aan te bieden die niet gevoelig is voor inflatie.
de volgende vijf posten zullen alle aspecten van de TIPS-markt bestrijken., Om de serie af te trappen, volgt hier een historische context over hoe TIPS tot stand kwamen:
geschiedenis van inflatie-geïndexeerde obligaties
- mei 1780: de eerste inflatie-geïndexeerde obligaties werden uitgegeven door het Gemenebest van Massachusetts aan soldaten tijdens de Revolutionaire Oorlog. Oorlogsinflatie betekende dat de soldij snel in waarde daalde tussen wanneer het werd beloofd en wanneer het werd betaald. 1780 was een dieptepunt in de oorlog en inflatie-geïndexeerde obligaties werden gezien als een manier om de soldaten moreel te verhogen.,maart 1981: het Verenigd Koninkrijk was het eerste grote land dat inflatie-geïndexeerde obligaties – bijgenaamd “linkers” uitgaf, omdat deze gekoppeld zijn aan inflatie. De jaarlijkse Britse inflatie piekte in 1975 op 27%, veel hoger dan in de VS. De obligatie van 1981 was beperkt tot institutionele beleggers. Pensioenfondsen hebben een natuurlijke behoefte aan inflatiegeïndexeerde obligaties, aangezien toekomstige verplichtingen doorgaans aan inflatie zijn gekoppeld.,
- januari 1997: de VS gaven voor het eerst tips uit in 1997. De eerste jaren werden bepaald door langzame acceptatie en hoge reële opbrengsten die achteraf een koopje lijken. De VS is nu ‘ s werelds grootste emittent van aan inflatie gekoppelde obligaties, op de voet gevolgd door het Verenigd Koninkrijk en Brazilië.,v>
Hoe TIPS Werken
TIPS zijn anders dan gewone Staatsobligaties op twee manieren:
- De belangrijkste waarde van een TIPS bond is aangepast op basis van de inflatie
- Coupon betalingen zijn gebaseerd op deze aangepast belangrijkste waarde
De eenvoudigste manier om dit aan te tonen is met een voorbeeld:
in Tegenstelling tot een reguliere Schatkist waar de voor inflatie gecorrigeerde opdrachtgever tast de loop van de tijd, de echte waarde van een TIPS band blijft stabiel., De coupon stijgt ook met de inflatie, omdat het is gebaseerd op een hogere hoofdwaarde. Dit is de reden waarom een TIPS opbrengst een echte opbrengst wordt genoemd.
het break-even-inflatiepercentage is het verschil tussen een TIPS-rendement en een Treasuryrendement van dezelfde looptijd. Het is het inflatiepercentage waar het bezitten van TIPS en het bezitten van schatkisten zou resulteren in dezelfde inflatie-gecorrigeerde kasstromen. Er is een interessant verhaal achter de grote daling van breakeven tarieven in 2008-Ik zal schrijven over dat op vrijdag.,
TIPS bieden onbeperkte mogelijkheden outperformance over Treasuries in inflatoire omgevingen, terwijl de reguliere Treasuries bieden slechts beperkte mogelijkheden outperformance over TIPS in deflatoire omgeving. De beperkte Treasury outperformance tijdens deflatie is omdat TIPS een deflatievloer hebben. Op de vervaldag ontvangt een TIPS-investeerder de hoogste van de gecorrigeerde hoofdwaarde of de oorspronkelijke hoofdwaarde.,
De deflatievloer is het meest relevant voor nieuw uitgegeven TIPS met hoofdwaarden dicht bij par. Het belangrijkste om te onthouden over TIPS is dat ze beschermen tegen onverwachte inflatie. De verwachte inflatie is ingebouwd in het rendement van een gewone schatkistobligatie.
TIPS marktaandeel en een fout bij alle weersomstandigheden
TIPS maken 9% uit van de uitstaande schuld van de schatkist en slechts 2% van de wereldwijde financiële activa.,
Bridgewater was instrumental in developing the TIPS market.,
De strategie voor alle weersomstandigheden verdeelt een gelijke hoeveelheid risico tussen activa die goed presteren in verschillende economische omgevingen. Inflatiegebonden obligaties zijn een van de weinige activa die in het verleden in twee omgevingen hebben gewerkt: dalende groei en stijgende inflatie.
All Weather strategies kreeg mainstream aandacht in 2014 toen Tony Robbins schreef over de aanpak in Money: Master the Game., Een Google-zoekopdracht voor “all weather ETF strategy” toont artikelen die deze portefeuille suggereren:
- 40% Long-term regular Treasuries
- 30% standen
- 15% intermediate-term regular Treasuries
- 7,5% commodities
- 7,5% gold
Dit is geen portfolio voor alle weersomstandigheden. De 55% in de reguliere obligatieblootstelling zal aanzienlijk ondermaats presteren als de inflatie versnelt. Portefeuilles die zijn gestructureerd voor alle potentiële economische omgevingen hebben TIPS nodig vanwege hun unieke inflation hedging kenmerken.,
samenvatting
- inflatie-geïndexeerde obligaties werden voor het eerst gebruikt om de koopkracht van soldaten in de Revolutionaire Oorlog te beschermen.
- zowel de hoofdwaarde als de coupon van een TIPS-obligatie worden aangepast op basis van inflatie.
- TIPS zijn een klein segment van het obligatie-universum en weinig beleggers bezitten ze.
Dit is de eerste in een 5-delige serie over TIPS., Hier zijn links naar de andere berichten:
- deel 2: Hoe inflatie af te dekken en het grootste Obligatierisico te vermijden
- deel 3: de grootste Arbitrage ooit gedocumenteerd – TIPS in 2008
- Deel 4: Het ontmaskeren van TIPS fiscale inefficiëntie + een fiscaal uitgestelde alternatief
- deel 5: Wanneer TIPS beter presteren en hoe ik erin investeer