bien que le rôle de la Chine dans le commerce mondial soit très médiatisé et politiquement polarisant, son influence croissante dans la finance internationale est restée plus obscure, principalement en raison d’un manque de données et de transparence. Au cours des deux dernières décennies, la Chine est devenue un important prêteur mondial, avec des créances en souffrance dépassant désormais plus de 5% du PIB mondial. Presque tous ces prêts sont officiels, provenant du gouvernement et des entités contrôlées par l’état.,
notre recherche, basée sur un nouvel ensemble complet de données, montre que la Chine a accordé beaucoup plus de prêts aux pays en développement qu’on ne le savait auparavant. Cette sous-déclaration systématique des prêts chinois a créé un problème de” dette cachée » – ce qui signifie que les pays débiteurs et les institutions internationales ont une image incomplète du montant que les pays du monde entier doivent à la Chine et dans quelles conditions.
au total, l’État chinois et ses filiales ont prêté environ 1,5 billion de dollars en prêts directs et en crédits commerciaux à plus de 150 pays à travers le monde., Cela a fait de la Chine le plus grand créancier officiel du monde — dépassant les prêteurs officiels traditionnels tels que la Banque mondiale, le FMI ou tous les gouvernements créanciers de l’OCDE réunis.
malgré l’ampleur du boom des prêts à l’étranger en Chine, il n’existe aucune donnée officielle sur les flux et les stocks de dette qui en résultent. La Chine ne rend pas compte de ses prêts internationaux et les prêts Chinois tombent littéralement entre les mailles du filet des institutions traditionnelles de collecte de données., Par exemple, les agences de notation de crédit, telles que Moody’s ou Standard & Poor’s, ou les fournisseurs de données, tels que Bloomberg, se concentrent sur les créanciers privés, mais les prêts de la Chine sont parrainés par l’état, et donc hors de leur écran radar. Les pays débiteurs eux-mêmes ne collectent souvent pas de données sur la dette des entreprises publiques, qui sont les principaux bénéficiaires des prêts Chinois. En outre, la Chine n’est pas membre du Club de Paris (un groupe informel de pays créanciers) ni de l’OCDE, qui collectent tous deux des données sur les prêts accordés par les créanciers officiels.,
pour remédier à ce manque de connaissances, nous nous sommes lancés dans un effort pluriannuel de collecte de données. Nous avons compilé des données provenant de centaines de sources primaires et secondaires, rassemblées par des établissements universitaires, des groupes de réflexion et des agences gouvernementales (y compris des informations historiques de la Central Intelligence Agency). La base de données résultante a fourni la première image complète des stocks et des flux de dette à l’étranger de la Chine dans le monde, y compris Près de 2 000 prêts et près de 3 000 subventions de la fondation de la République populaire en 1949 à 2017., La plupart des prêts Chinois ont aidé à financer des investissements à grande échelle dans les infrastructures, l’énergie et l’exploitation minière.
ce que nous avons appris sur les prêts à l’étranger de la Chine
nos données montrent que la quasi-totalité des prêts de la Chine sont effectués par le gouvernement et diverses entités publiques, telles que les entreprises publiques et les banques publiques. Le boom des prêts à l’étranger de la Chine est unique par rapport aux sorties de capitaux des États-Unis ou d’Europe, qui sont largement pilotées par le secteur privé., Nous montrons également que la Chine a tendance à prêter aux Conditions du marché, c’est-à-dire à des taux d’intérêt proches de ceux des marchés de capitaux privés. D’autres entités officielles, telles que la Banque mondiale, prêtent généralement à des taux d’intérêt concessionnels, inférieurs au marché et à des échéances plus longues. En outre, de nombreux prêts chinois sont adossés à des garanties, ce qui signifie que les remboursements de la dette sont garantis par des revenus, tels que ceux provenant des exportations de produits de base.
La République populaire a toujours été un prêteur international., Dans les années 1950 et 1960, lorsqu’elle prêtait de l’argent à d’autres États communistes, La Chine représentait une petite part du PIB mondial, de sorte que les prêts n’avaient que peu ou pas d’impact sur la structure des flux de capitaux mondiaux. Aujourd’hui, les prêts chinois sont substantiels à travers le monde. La dernière augmentation comparable des sorties de capitaux dirigées par l’État a été les prêts américains à L’Europe ravagée par la guerre au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, y compris des programmes tels que le Plan Marshall. Mais même alors, environ 90% des 100 milliards de dollars (en dollars actuels) dépensés en Europe comprenaient des subventions et de l’aide., Très peu est venu aux Conditions du marché et avec des conditions attachées telles que la garantie.
du côté des emprunteurs, la dette s’accumule rapidement: pour les 50 principaux pays en développement bénéficiaires, nous estimons que l’encours moyen de la dette envers la Chine est passé de moins de 1% du PIB du pays débiteur en 2005 à plus de 15% en 2017. Une douzaine de ces pays ont une dette d’au moins 20% de leur PIB nominal envers la Chine (Djibouti, Tonga, Maldives, République du Congo, Kirghizistan, Cambodge, Niger, Laos, Zambie, Samoa, Vanuatu et Mongolie).,
peut-être plus important encore, notre analyse révèle que 50% des prêts de la Chine aux pays en développement ne sont pas déclarés, ce qui signifie que ces stocks de dette n’apparaissent pas dans les sources de données « gold standard” fournies par la Banque mondiale, le FMI ou les agences de notation. Les prêts non déclarés de la Chine ont atteint plus de 200 milliards de dollars en 2016.
dettes cachées et risques cachés
Le fait de ne pas rendre compte de ces « dettes cachées” envers la Chine fausse les vues des secteurs public et privé de trois manières importantes., Premièrement, le travail de surveillance officiel est entravé lorsque des parties de la dette d’un pays ne sont pas connues. L’évaluation des charges de remboursement et des risques financiers nécessite une connaissance détaillée de tous les titres de créance en circulation.
deuxièmement, le secteur privé évaluera mal Les contrats de dette, tels que les obligations souveraines, s’il ne saisit pas la véritable étendue des dettes qu’un gouvernement doit. Ce problème est aggravé par le fait que de nombreux prêts officiels chinois ont des clauses collatérales, de sorte que la Chine peut être traitée préférentiellement en cas de problèmes de remboursement., En conséquence, les investisseurs privés et d’autres créanciers concurrents peuvent sous-estimer le risque de défaut de paiement de leurs créances.
et, troisièmement, les prévisionnistes de l’activité économique mondiale qui ne sont pas au courant des poussées et des arrêts des prêts Chinois manquent un important facteur de swing influençant la demande globale globale. On pourrait se tourner vers la vague de prêts des années 1970, lorsque les pays riches en ressources et à faible revenu ont reçu de grandes quantités de prêts bancaires syndiqués des États-Unis, de l’Europe et du Japon, pour un précédent pertinent., Ce cycle de prêts s’est mal terminé une fois que les prix des produits de base et la croissance économique se sont effondrés, et des dizaines de pays en développement ont fait défaut pendant la crise qui a suivi.
Mais les prêts aux pays en développement ne sont qu’un élément des activités de prêt à l’étranger de la Chine. En ajoutant les dettes de portefeuille (y compris les 1 billion de dollars de dette du Trésor américain achetés par la banque centrale chinoise) et les crédits commerciaux (pour acheter des biens et des services), les créances globales du gouvernement chinois Sur le reste du monde dépassent 5 billions de dollars au total., En d’autres termes, les pays du monde entier devaient plus de 6% du PIB mondial en dette envers la Chine en 2017.
un autre élément important de la présence de la Chine dans la finance mondiale est le réseau croissant de lignes de swap de la Banque Populaire de Chine (PBOC). Les lignes de swap des banques centrales peuvent être comprises comme des lignes de crédit permanentes, dans lesquelles les banques centrales conviennent d’échanger leurs devises pour faciliter les règlements commerciaux et répondre aux besoins de liquidité. À partir de 2018, la PBoC a signé des accords de swap avec plus de 40 banques centrales (allant de l « Argentine À L » Ukraine), offrant le droit d » échanger plus de U.,S. 550 milliards de dollars de leurs propres devises pour la monnaie chinoise (le renminbi ou RMB). En conséquence, les pays confrontés à des tensions financières peuvent se tourner vers la Chine avant les institutions financières internationales, y compris le FMI. Depuis 2013, L’Argentine, la Mongolie, le Pakistan, la Russie et la TURQUIE ont tous utilisé leurs lignes de swap en RMB en période de détresse du marché.
Pourquoi cette question? Les prêts du FMI sont transparents et sont généralement conditionnés par un plan visant à améliorer les politiques nationales. Ce n’est pas nécessairement le cas pour les prêts chinois, ce qui soulève d’importantes questions d’ancienneté du créancier., Par exemple, si un pays endetté envers la Chine se tourne vers le FMI, les fonctionnaires doivent savoir que les fonds versés par le FMI peuvent être utilisés pour payer un autre créancier officiel, La Chine, plutôt que pour atténuer les tensions du marché.
pour l’avenir, nous constatons que les sorties de crédit De La Chine ont nettement ralenti depuis 2015, parallèlement au ralentissement économique intérieur en cours en Chine. Nous avons également documenté une récente augmentation du nombre d’événements de crédit sur les prêts chinois, qui ne sont pas apparus dans les rapports des agences de notation de crédit internationales., Depuis 2011, deux douzaines de pays en développement ont restructuré leur dette envers la Chine. Cette augmentation récente de l’incidence des restructurations de dette souveraine de la dette chinoise peut avoir une interprétation bénigne, mais étant donné le ralentissement de la croissance et la baisse des prix des produits de base de ces dernières années, cela pourrait bien être le signe de problèmes de liquidité et de solvabilité dans de nombreux pays en développement. Dans ce contexte, beaucoup plus de travail est nécessaire pour analyser les caractéristiques et l’impact potentiel des prêts de la Chine dans le monde., Si le rôle de la Chine dans la finance internationale se poursuit dans l’ombre, les évaluations des risques mondiaux et le travail de surveillance des pays resteront dangereusement incomplets.