chociaż rola Chin w handlu światowym jest silnie nagłośniona i politycznie polaryzująca, jej rosnący wpływ na finanse międzynarodowe pozostaje bardziej niejasny, głównie ze względu na brak danych i przejrzystość. W ciągu ostatnich dwóch dekad Chiny stały się głównym światowym kredytodawcą, a zaległe roszczenia przekraczają obecnie ponad 5% światowego PKB. Prawie wszystkie te pożyczki są oficjalne, pochodzą od podmiotów rządowych i kontrolowanych przez państwo.,
nasze badania, oparte na obszernym nowym zestawie danych, pokazują, że Chiny udzieliły o wiele więcej kredytów krajom rozwijającym się, niż wcześniej były znane. Ta systematyczna niedostateczna Sprawozdawczość chińskich pożyczek stworzyła problem „ukrytego długu” – co oznacza, że zarówno kraje będące dłużnikami, jak i instytucje międzynarodowe mają niepełny obraz tego, ile kraje na całym świecie są winne Chinom i na jakich warunkach.
w sumie państwo chińskie i jego spółki zależne udzieliły około 1,5 biliona dolarów bezpośrednich pożyczek i kredytów handlowych ponad 150 krajom na całym świecie., To sprawiło, że Chiny stały się największym oficjalnym wierzycielem na świecie — wyprzedzając tradycyjnych, oficjalnych pożyczkodawców, takich jak Bank Światowy, MFW lub wszystkie rządy wierzycieli OECD razem wzięte.
pomimo dużego boomu kredytowego Chin za granicą, nie ma oficjalnych danych na temat wynikających z tego przepływów długu i zapasów. Chiny nie informują o swoich międzynarodowych pożyczkach, a chińskie pożyczki dosłownie przechodzą przez pęknięcia tradycyjnych instytucji gromadzących dane., Na przykład agencje ratingowe, takie jak Moody ' s lub Standard & Poor ' s, lub dostawcy danych, tacy jak Bloomberg, koncentrują się na prywatnych wierzycielach, ale pożyczki udzielane przez Chiny są sponsorowane przez państwo, a zatem poza ich zasięgiem. Same kraje będące dłużnikami często nie gromadzą danych na temat zadłużenia przedsiębiorstw państwowych, które są głównymi odbiorcami Chińskich pożyczek. Ponadto Chiny nie są Członkiem Klubu paryskiego (nieformalnej grupy państw wierzycieli) ani OECD, które zbierają dane na temat pożyczek udzielanych przez oficjalnych wierzycieli.,
aby rozwiązać ten brak wiedzy, rozpoczęliśmy wieloletnie wysiłki na rzecz gromadzenia danych. Zebraliśmy dane z setek źródeł pierwotnych i wtórnych, zestawionych przez instytucje akademickie, think tanki i agencje rządowe (w tym informacje historyczne z Centralnej Agencji Wywiadowczej). Powstała baza danych dostarczyła pierwszego kompleksowego obrazu zagranicznych zapasów długu Chin i przepływów na całym świecie, w tym prawie 2000 pożyczek i prawie 3000 dotacji od założenia Republiki Ludowej w 1949 do 2017 roku., Większość chińskich kredytów pomogła w finansowaniu dużych inwestycji w infrastrukturę, energię i górnictwo.
czego dowiedzieliśmy się o pożyczkach zagranicznych Chin
nasze dane pokazują, że prawie wszystkie pożyczki Chin są podejmowane przez rząd i różne podmioty państwowe, takie jak przedsiębiorstwa publiczne i banki publiczne. Chiński Boom kredytowy za granicą jest wyjątkowy w porównaniu do odpływów kapitału ze Stanów Zjednoczonych lub Europy, które są w dużej mierze napędzane prywatnie., Pokazujemy również, że Chiny mają tendencję do udzielania pożyczek na warunkach rynkowych, co oznacza, że stopy procentowe są zbliżone do stóp na prywatnych rynkach kapitałowych. Inne oficjalne podmioty, takie jak Bank Światowy, zazwyczaj udzielają pożyczek na preferencyjnych warunkach, poniżej rynkowych stóp procentowych i dłuższych terminów zapadalności. Ponadto wiele chińskich pożyczek jest zabezpieczonych zabezpieczeniem, co oznacza, że spłata zadłużenia jest zabezpieczona dochodami, takimi jak dochody pochodzące z eksportu towarów.
Republika Ludowa zawsze była aktywnym pożyczkodawcą międzynarodowym., W latach 50. i 60., kiedy Chiny pożyczały pieniądze innym państwom komunistycznym, miały niewielki udział w światowym PKB, więc pożyczki miały niewielki lub żaden wpływ na kształtowanie się globalnego przepływu kapitału. Obecnie chińskie kredyty są znaczne na całym świecie. Ostatnim porównywalnym wzrostem wypływów kapitału napędzanego przez państwo było udzielanie przez USA pożyczek zniszczonej wojną Europie po ii Wojnie Światowej, w tym programów takich jak plan Marshalla. Ale nawet wtedy około 90% ze 100 miliardów dolarów (w dzisiejszych dolarach) wydanych w Europie stanowiły dotacje i pomoc., Bardzo niewiele przyszło na warunkach rynkowych i z dołączonymi ciągami, takimi jak zabezpieczenie.
Po stronie kredytobiorców zadłużenie szybko się kumuluje: szacujemy, że w przypadku 50 głównych odbiorców z krajów rozwijających się średni poziom zadłużenia wobec Chin wzrósł z mniej niż 1% PKB kraju będącego dłużnikiem w 2005 r.do ponad 15% w 2017 r. Kilkanaście z tych krajów jest dłużnych Chinom w wysokości co najmniej 20% ich nominalnego PKB (Dżibuti, Tonga, Malediwy, Republika Konga, Kirgistan, Kambodża, Niger, Laos, Zambia, Samoa, Vanuatu I Mongolia).,
może co ważniejsze, nasza analiza ujawnia, że 50% Chińskich kredytów udzielanych krajom rozwijającym się nie jest zgłaszanych, co oznacza, że te zapasy zadłużenia nie pojawiają się w „złotym standardzie” źródeł danych dostarczonych przez Bank Światowy, MFW lub agencje ratingowe. Nieraportowane kredyty z Chin wzrosły do ponad 200 mld USD w 2016 roku.
Ukryte długi i ukryte ryzyko
nieuwzględnienie tych „ukrytych długów” wobec Chin zniekształca poglądy sektora publicznego i prywatnego na trzy istotne sposoby., Po pierwsze, oficjalne prace inwigilacyjne są utrudnione, gdy część długu danego kraju nie jest znana. Ocena obciążeń spłat i ryzyka finansowego wymaga szczegółowej wiedzy na temat wszystkich niespłaconych instrumentów dłużnych.
Problem ten pogłębia fakt, że wiele chińskich oficjalnych pożyczek ma klauzule zabezpieczające, dzięki czemu Chiny mogą być traktowane preferencyjnie w przypadku problemów ze spłatą., W rezultacie inwestorzy prywatni i inni konkurujący wierzyciele mogą nie doceniać ryzyka niewykonania zobowiązań w odniesieniu do swoich roszczeń.
i, po trzecie, prognostycy globalnej aktywności gospodarczej, którzy nie są świadomi gwałtownych wzrostów i zatrzymań Chińskich kredytów, nie dostrzegają ważnego czynnika wpływającego na zagregowany popyt globalny. Można spojrzeć na gwałtowny wzrost kredytów w 1970 roku, kiedy bogate w zasoby, kraje o niskich dochodach otrzymały duże kwoty kredytów konsorcjalnych z USA, Europy i Japonii, dla odpowiedniego precedensu., Ten cykl kredytowy zakończył się fatalnie po spadku cen surowców i wzrostu gospodarczego, a dziesiątki krajów rozwijających się nie wywiązały się z zobowiązań w trakcie kolejnego kryzysu.
ale kredyty w krajach rozwijających się są tylko jednym z elementów chińskiej działalności kredytowej za granicą. Po dodaniu długów portfelowych (w tym 1 biliona dolarów długu Skarbu USA zakupionego przez chiński bank centralny) i kredytów handlowych( na zakup towarów i usług), łączne roszczenia chińskiego rządu wobec reszty świata przekraczają łącznie 5 bilionów dolarów., Innymi słowy, kraje na całym świecie są dłużne Chinom ponad 6% światowego PKB w 2017 roku.
kolejnym ważnym elementem obecności Chin w globalnych finansach jest rosnąca sieć linii swapowych przez Ludowy Bank Chin (PBoC). Linie swapowe banków centralnych można rozumieć jako stałe linie kredytowe, w których banki centralne uzgadniają wymianę swoich walut w celu ułatwienia rozliczeń handlowych i zaspokojenia potrzeb w zakresie płynności. Od 2018 r. LBCh podpisał umowy swapowe z ponad 40 bankami centralnymi( od Argentyny po Ukrainę), zapewniając prawo do wymiany więcej niż U.,S. 550 mld USD własnych walut dla chińskiej waluty (renminbi lub RMB). W rezultacie kraje borykające się z problemami finansowymi mogą zwrócić się do Chin przed międzynarodowymi instytucjami finansowymi, w tym MFW. Od 2013 r. Argentyna, Mongolia, Pakistan, Rosja i Turcja korzystają ze swoich linii swap RMB w okresach trudnej sytuacji rynkowej.
Dlaczego to ma znaczenie? Kredyty MFW są przejrzyste i zazwyczaj są uzależnione od planu poprawy polityki krajowej. Nie musi tak być w przypadku pożyczek Chińskich, co rodzi istotne kwestie starszeństwa wierzycieli., Na przykład, jeśli naród zadłużony wobec Chin zwróci się do MFW, urzędnicy powinni być świadomi, że wszelkie środki, które MFW wypłaca, mogą być wykorzystane do zapłaty innemu oficjalnemu wierzycielowi, Chinom, a nie do tępienia napięć rynkowych.
patrząc w przyszłość, stwierdzamy, że odpływy kredytów z Chin znacznie spowolniły od 2015 r., równolegle do trwającego w Chinach spowolnienia gospodarczego. Udokumentowaliśmy również niedawny wzrost liczby zdarzeń kredytowych dotyczących Chińskich kredytów, które nie pojawiły się w raportach międzynarodowych agencji ratingowych., Od 2011 roku dwa tuziny krajów rozwijających się zrestrukturyzowały swoje zadłużenie wobec Chin. Ten niedawny wzrost liczby przypadków restrukturyzacji długu państwowego chińskiego długu może mieć łagodną interpretację, ale biorąc pod uwagę wolniejszy wzrost i niższe ceny surowców w ostatnich latach, może to być oznaka narastania problemów z płynnością i wypłacalnością w wielu krajach rozwijających się. W tym kontekście potrzeba dużo więcej pracy, aby przeanalizować charakterystykę i potencjalny wpływ Chińskich kredytów na całym świecie., Jeżeli rola Chin w finansach międzynarodowych pozostanie w cieniu, globalne oceny ryzyka i nadzór nad krajami pozostaną niebezpiecznie niekompletne.