世界貿易における中国の役割は非常に公表され、政治的に分極化されているが、国際金融におけるその影響力の高まりは、主にデータと透明性の欠如のために、より曖昧なままである。 過去二十年にわたって、中国は今世界のGDPの5%以上超過して顕著な要求が主要で全体的な貸方に、なりました。 この融資のほとんどすべてが公式であり、政府および国家管理機関からのものです。,
私たちの研究は、包括的な新しいデータセットに基づいて、中国が以前に知られていたよりも多くのローンを発展途上国に拡張したことを示しています。 つまり、債務国や国際機関は、世界中の国々が中国にどれだけ借りているのか、どの条件の下で借りているのかについて不完全なイメージを持っています。
合計で、中国の国家とその子会社は、世界中の1.5カ国以上に直接融資と貿易クレジットについて150兆ドルを貸しています。, これにより、中国は世界最大の公式債権者に変わりました—世界銀行、IMF、またはすべてのOECD債権者政府などの伝統的な公式貸し手を上回っています。
中国の海外貸出ブームの規模が大きいにもかかわらず、その結果として生じる債務の流れと株式に関する公式データは存在しない。 中国は国際融資について報告しておらず、中国の融資は文字通り伝統的なデータ収集機関の亀裂を通って落ちる。, たとえば、ムーディーズやスタンダードなどの信用格付機関&プアーズ、またはブルームバーグなどのデータプロバイダーは、民間債権者に焦点を当てていますが、中国の融資は国家が後援しているため、レーダー画面から外れています。 債務国自身は、中国の融資の主な受領者である国有企業が負う債務に関するデータを収集しないことがよくあります。 さらに、中国はパリクラブ（債権国の非公式グループ）やOECDのメンバーではなく、どちらも公式の債権者による融資に関するデータを収集しています。,
この知識の欠如に対処するために、私たちは複数年のデータ収集努力に着手しました。 私たちは、学術機関、シンクタンク、政府機関（中央情報局からの履歴情報を含む）によってまとめられた何百もの一次および二次ソースからのデータをまと 結果として得られたデータベースは、約2,000のローンと約3,000の助成金を含む、1949年から2017年にかけての中国の海外債務在庫と世界中の流れの最初の包括的な図を提供しました。, ほとんどの中国の融資は、インフラ、エネルギー、鉱業への大規模な投資の資金調達を支援してきました。
中国の海外貸出について学んだこと
私たちのデータは、中国の融資のほとんどすべてが政府や公営企業や公営銀行などの様々な国有企業によって行われていることを示しています。 中国の海外貸出ブームは、主に個人的に駆動されている米国や欧州からの資本流出と比較して、ユニークです。, また、中国は市場条件、つまり民間資本市場に近い金利で貸し出す傾向があることを示しています。 世界銀行などのその他の公的機関は、通常、譲許的、市場下の金利、およびより長い満期で融資します。 さらに、多くの中国の融資は担保によって裏付けられており、債務返済は一次産品輸出などの収益によって確保されています。
人民共和国は常に積極的な国際的な貸し手であった。, 1950年代から1960年代にかけて、他の共産主義国に資金を貸したとき、中国は世界のGDPのわずかなシェアを占めていたため、融資は世界的な資本フローのパターンにほとんど、あるいはまったく影響を与えませんでした。 今日、中国の融資は世界中でかなりのものです。 州主導の資本流出の最後の匹敵する急増は、マーシャル-プランのようなプログラムを含む第二次世界大戦の余波での戦争で荒廃したヨーロッパへの しかし、それでも、ヨーロッパで費やされた90億ドル（今日のドル）の約100％が助成金と援助で構成されていました。, 非常に少ない市場の用語で、担保などの添付の文字列で来た。
借り手側では、債務は急速に蓄積しています：50の主要な発展途上国の受信者については、中国に支払われる債務の平均在庫は、債務国のGDPの1％未満2005年に15％以上2017年に増加していると推定しています。 これらの国々の数十は、名目GDPの少なくとも20％の債務を中国（ジブチ、トンガ、モルディブ、コンゴ共和国、キルギスタン、カンボジア、ニジェール、ラオス、ザンビア、サモア、バヌアツ、モンゴル）に負っている。,
おそらくもっと重要なことは、私たちの分析は、発展途上国への中国の融資の50％が報告されていないことを明らかにし、これらの債務在庫は、世界銀行、IMF、または信用格付け機関が提供する”ゴールドスタンダード”データソースに表示されていないことを意味します。 中国からの報告されていない融資は、200の時点で2016億ドル以上に成長しています。
隠された債務と隠されたリスク
中国に対するこれらの”隠された債務”を説明しないことは、官民の見解を三つの重要な方法で歪める。, まず、国の債務の一部が知られていないときに、公式の監視作業が妨げられます。 返済負担と財務リスクを評価するには、すべての未払い債務商品に関する詳細な知識が必要です。
第二に、民間部門は、政府が負っている債務の真の範囲を把握することができない場合、ソブリン債などの債務契約を誤って価格を設定します。 この問題は、多くの中国の公的融資に担保条項があるため、返済問題の場合に中国が優先的に扱われる可能性があるという事実によって悪化する。, その結果、個人投資家および他の競合する債権者は、彼らの主張のデフォルトのリスクを過小評価する可能性があります。
そして、第三に、中国の融資の急増と停止を知らない世界経済の予測者は、世界の総需要に影響を与える重要なスイング要因を逃している。 資源が豊富で低所得国が米国、欧州、日本から大量のシンジケート銀行融資を受けた1970年代の貸出急増については、関連する前例を見ることができます。, その貸出サイクルは、一次産品価格と経済成長が低迷し、その後のバストの間に数十の発展途上国がデフォルトに入った後、ひどく終わった。
しかし、発展途上国の融資は、中国の海外貸出活動の一つの要素に過ぎません。 ポートフォリオ債務（中国の中央銀行によって購入された米国債務の1兆ドルを含む）と貿易信用（商品やサービスを購入するため）を追加すると、中国政府の残りの世界に対する総請求額は合計で5兆ドルを超える。, 言い換えれば、世界中の国々は、世界のGDPの6％以上を2017の時点で中国に負っています。
グローバルファイナンスにおける中国のプレゼンスにとってさらに重要な要素は、中国人民銀行（PBoC）によるスワップラインのネットワークの成長です。 中央銀行のスワップラインは、中央銀行が貿易決済を容易にし、流動性ニーズに対処するために通貨を交換することに同意するスタンディングライン 2018年現在、PBoCは40以上の中央銀行（アルゼンチンからウクライナまで）とスワップ協定を締結しており、U以上の通貨を交換する権利を提供している。,S.中国通貨（人民元または人民元）のための独自の通貨の$550億。 その結果、金融緊張に直面している国は、IMFを含む国際金融機関の前に中国に目を向けることができます。 2013年以来、アルゼンチン、モンゴル、パキスタン、ロシア、トルコはすべて、市場の苦痛の期間に人民元スワップラインを利用しています。
なぜこれが重要なのですか？ IMFの融資は透明であり、それは通常、国家政策を改善するための計画に条件付けられています。 これは、必ずしも債権者の年功序列の重要な問題を引き起こす中国の融資の場合ではありません。, 例えば、中国に債務を負っている国がIMFになった場合、当局は、IMFが支払う資金は、市場の緊張を鈍らせるために使用されるのではなく、別の公式債権者である中国に支払うために使用される可能性があることに注意する必要があります。
今後、中国からの信用流出は、中国の継続的な国内経済の減速と並行して、2015年以降著しく減速していることがわかります。 我々はまた、国際的な信用格付け機関のレポートに登場していない中国の融資に対する信用事象の数の最近の急増を文書化しました。, 2011年以来、二ダースの発展途上国は、中国への債務を再構築しています。 中国債務のソブリン債務再編の発生率のこの最近の増加は、良性の解釈を持っているかもしれませんが、近年の成長鈍化と商品価格の下落を考えると、それはよく多くの発展途上国における流動性とソルベンシーの問題を醸造の兆候であるかもしれません。 このような背景のもと、世界中の中国の融資の特徴と潜在的な影響を分析するためには、はるかに多くの作業が必要です。, 国際金融における中国の役割が影で続けば、グローバルなリスク評価と国のサーベイランス作業は危険なほど不完全なままである。