Mentre il ruolo della Cina nel commercio globale è molto pubblicizzato e politicamente polarizzante, la sua crescente influenza nella finanza internazionale è rimasta più oscura, principalmente a causa della mancanza di dati e trasparenza. Negli ultimi due decenni, la Cina è diventata un importante finanziatore globale, con crediti in sospeso che ora superano oltre il 5% del PIL globale. Quasi tutto questo prestito è ufficiale, proveniente dal governo e dalle entità controllate dallo stato.,
La nostra ricerca, basata su un nuovo set di dati completo, mostra che la Cina ha esteso molti più prestiti ai paesi in via di sviluppo di quanto precedentemente noto. Questa sistematica sottovalutazione dei prestiti cinesi ha creato un problema di “debito nascosto”, il che significa che i paesi debitori e le istituzioni internazionali hanno un quadro incompleto su quanto i paesi di tutto il mondo devono alla Cina e a quali condizioni.
In totale, lo stato cinese e le sue controllate hanno prestato circa trillion 1.5 trilioni di prestiti diretti e crediti commerciali a più di 150 paesi in tutto il mondo., Ciò ha trasformato la Cina nel più grande creditore ufficiale del mondo, superando i tradizionali istituti di credito ufficiali come la Banca mondiale, il FMI o tutti i governi creditori dell’OCSE messi insieme.
Nonostante le grandi dimensioni del boom dei prestiti all’estero in Cina, non esistono dati ufficiali sui flussi di debito e sulle scorte risultanti. La Cina non riferisce sui suoi prestiti internazionali, e prestiti cinesi letteralmente cadere attraverso le crepe delle istituzioni tradizionali di raccolta dati., Ad esempio, le agenzie di rating del credito, come Moody’s o Standard & Poor’s, o i fornitori di dati, come Bloomberg, si concentrano sui creditori privati, ma i prestiti della Cina sono sponsorizzati dallo stato e quindi fuori dal loro schermo radar. I paesi debitori stessi spesso non raccolgono dati sul debito dovuto da società statali, che sono i principali destinatari dei prestiti cinesi. Inoltre, la Cina non è membro del Club di Parigi (un gruppo informale di nazioni creditrici) o dell’OCSE, che raccolgono entrambi i dati sui prestiti da parte dei creditori ufficiali.,
Per affrontare questa mancanza di conoscenza, abbiamo intrapreso uno sforzo pluriennale di raccolta dati. Abbiamo raccolto dati da centinaia di fonti primarie e secondarie, messi insieme da istituzioni accademiche, think tank e agenzie governative (comprese le informazioni storiche della Central Intelligence Agency). Il database risultante ha fornito il primo quadro completo delle scorte e dei flussi di debito all’estero della Cina in tutto il mondo, tra cui quasi 2.000 prestiti e quasi 3.000 sovvenzioni dalla fondazione della Repubblica Popolare nel 1949 al 2017., La maggior parte dei prestiti cinesi ha contribuito a finanziare investimenti su larga scala in infrastrutture, energia e miniere.
Cosa abbiamo imparato sui prestiti all’estero della Cina
I nostri dati mostrano che quasi tutti i prestiti della Cina sono intrapresi dal governo e da varie entità statali, come imprese pubbliche e banche pubbliche. Il boom dei prestiti all’estero della Cina è unico rispetto ai deflussi di capitali dagli Stati Uniti o dall’Europa, che sono in gran parte guidati da privati., Mostriamo anche che la Cina tende a concedere prestiti a condizioni di mercato, vale a dire a tassi di interesse vicini a quelli dei mercati dei capitali privati. Altre entità ufficiali, come la Banca Mondiale, in genere prestano a tassi di interesse agevolati, inferiori al mercato e a scadenze più lunghe. Inoltre, molti prestiti cinesi sono garantiti da garanzie, il che significa che i rimborsi del debito sono garantiti da entrate, come quelle provenienti dalle esportazioni di materie prime.
La Repubblica Popolare è sempre stata un prestatore internazionale attivo., Negli anni ’50 e’ 60, quando prestava denaro ad altri stati comunisti, la Cina rappresentava una piccola quota del PIL mondiale, quindi il prestito aveva un impatto minimo o nullo sul modello dei flussi di capitale globali. Oggi, il prestito cinese è sostanziale in tutto il mondo. L’ultima impennata comparabile in deflussi di capitale trainati dallo stato è stato il prestito degli Stati Uniti all’Europa devastata dalla guerra all’indomani della seconda guerra mondiale, inclusi programmi come il Piano Marshall. Ma anche allora, circa il 90% dei 100 miliardi di dollari (in dollari di oggi) spesi in Europa comprendeva sovvenzioni e aiuti., Molto poco è venuto a condizioni di mercato e con stringhe allegate come garanzia.
Dal lato del mutuatario, il debito si sta accumulando rapidamente: per i 50 principali beneficiari dei paesi in via di sviluppo, stimiamo che lo stock medio di debito dovuto alla Cina sia aumentato da meno dell ‘ 1% del PIL dei paesi debitori nel 2005 a più del 15% nel 2017. Una dozzina di questi paesi hanno un debito di almeno il 20% del loro PIL nominale nei confronti della Cina (Gibuti, Tonga, Maldive, Repubblica del Congo, Kirghizistan, Cambogia, Niger, Laos, Zambia, Samoa, Vanuatu e Mongolia).,
Forse ancora più importante, la nostra analisi rivela che il 50% dei prestiti della Cina ai paesi in via di sviluppo non viene dichiarato, il che significa che questi titoli di debito non appaiono nelle fonti di dati “gold standard” fornite dalla Banca mondiale, dal FMI o dalle agenzie di rating del credito. Il prestito non dichiarato dalla Cina è cresciuto a più di billion 200 miliardi di dollari a partire dal 2016.
Debiti nascosti e rischi nascosti
Non tenere conto di questi “debiti nascosti” verso la Cina distorce le opinioni del settore pubblico e privato in tre modi materiali., In primo luogo, il lavoro di sorveglianza ufficiale è ostacolato quando parti del debito di un paese non sono note. La valutazione degli oneri di rimborso e dei rischi finanziari richiede conoscenze dettagliate su tutti gli strumenti di debito in essere.
In secondo luogo, il settore privato valuterà male i contratti di debito, come le obbligazioni sovrane, se non riesce a cogliere la vera portata dei debiti che un governo deve. Questo problema è aggravato dal fatto che molti prestiti ufficiali cinesi hanno clausole collaterali, in modo che la Cina possa essere trattata preferenzialmente in caso di problemi di rimborso., Di conseguenza, gli investitori privati e altri creditori concorrenti possono sottovalutare il rischio di insolvenza sui loro crediti.
E, in terzo luogo, i previsori dell’attività economica globale che non sono a conoscenza di picchi e arresti dei prestiti cinesi perdono un importante fattore di oscillazione che influenza la domanda globale aggregata. Si potrebbe guardare all’ondata di prestiti degli 1970, quando i paesi ricchi di risorse e a basso reddito ricevevano grandi quantità di prestiti bancari sindacati dagli Stati Uniti, dall’Europa e dal Giappone, per un precedente rilevante., Quel ciclo di prestiti si è concluso male una volta che i prezzi delle materie prime e la crescita economica sono crollati, e decine di paesi in via di sviluppo sono andati in default durante il busto che è seguito.
Ma i prestiti ai paesi in via di sviluppo sono solo un elemento delle attività di prestito all’estero della Cina. Quando si aggiungono debiti di portafoglio (incluso il trillion 1 trilione di debito del Tesoro americano acquistato dalla banca centrale cinese) e crediti commerciali (per acquistare beni e servizi), le richieste aggregate del governo cinese al resto del mondo superano total 5 trilioni in totale., In altre parole, i paesi in tutto il mondo dovevano più del 6% del PIL mondiale in debito con la Cina a partire dal 2017.
Un altro elemento importante per la presenza della Cina nella finanza globale è la crescente rete di linee di swap da parte della People’s Bank of China (PBoC). Le linee di swap delle banche centrali possono essere intese come linee di credito in piedi, in cui le banche centrali concordano di scambiare le loro valute per facilitare i regolamenti commerciali e per soddisfare le esigenze di liquidità. A partire da 2018, la PBoC ha firmato accordi di swap con più di 40 banche centrali (che vanno dall’Argentina all’Ucraina), fornendo il diritto di scambiare più di U.,S. billion 550 miliardi delle proprie valute per la valuta cinese (il renminbi o RMB). Di conseguenza, le nazioni che affrontano tensioni finanziarie possono rivolgersi alla Cina prima delle istituzioni finanziarie internazionali, incluso il FMI. Dal 2013, Argentina, Mongolia, Pakistan, Russia e Turchia hanno fatto uso delle loro linee di swap RMB in periodi di difficoltà del mercato.
Perché questo è importante? Il prestito del FMI è trasparente e di solito è condizionato a un piano per migliorare le politiche nazionali. Questo non è necessariamente il caso per i prestiti cinesi, che dà luogo a importanti questioni di anzianità dei creditori., Ad esempio, se una nazione indebitata con la Cina si rivolge al FMI, i funzionari dovrebbero essere consapevoli che tutti i fondi erogati dal FMI possono essere utilizzati per pagare un altro creditore ufficiale, la Cina, piuttosto che essere utilizzati per smussare le tensioni del mercato.
Guardando al futuro, troviamo che i deflussi di credito dalla Cina hanno rallentato notevolmente dal 2015, parallelamente al rallentamento economico interno in corso in Cina. Abbiamo anche documentato un recente aumento del numero di eventi creditizi sui prestiti cinesi, che non sono apparsi nei rapporti delle agenzie internazionali di rating del credito., Dal 2011, due dozzine di paesi in via di sviluppo hanno ristrutturato il loro debito verso la Cina. Questo recente aumento dell’incidenza delle ristrutturazioni del debito sovrano del debito cinese può avere un’interpretazione benigna, ma dato il rallentamento della crescita e il calo dei prezzi delle materie prime degli ultimi anni, potrebbe essere un segno di problemi di liquidità e solvibilità in numerosi paesi in via di sviluppo. In questo contesto, è necessario molto più lavoro per analizzare le caratteristiche e il potenziale impatto dei prestiti della Cina in tutto il mondo., Se il ruolo della Cina nella finanza internazionale continua nell’ombra, le valutazioni dei rischi globali e il lavoro di sorveglianza del paese rimarranno pericolosamente incompleti.