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Perché dovresti preoccuparti delle metriche basate sul flusso di cassa?,
Potrebbe venire in interviste-MOLTO comune per ottenere chiesto come si definisce Unlevered Free Cash Flow, Levered Free Cash Flow, Free Cash Flow<
Ed è necessario conoscere queste metriche quando si valutano le aziende, soprattutto nell’analisi Discounted Cash Flow (DCF) – non così utile per confrontare diverse aziende come metriche come EBITDA e EBIT sono.
Problemi con metriche basate sul flusso di cassa a scopo di confronto:
1. Ci vogliono più tempo per calcolare – più complicato del semplice reddito operativo + D & A, ad esempio – è necessario l’intero CFS!,
Plus: informazioni sull’aliquota fiscale di una società, rimborsi obbligatori del debito, ecc. ecc.
2. Sono più discrezionali e variano di più a seconda delle singole società: in questo caso, ad esempio, i diversi requisiti di capitale circolante creano enormi differenze nel flusso di cassa tra Steel Dynamics e LinkedIn.
Altre questioni: Diversi aggiustamenti non in contanti, diverse politiche CapEx (3% delle entrate contro 18% delle entrate qui!), diversi modi di preparare il rendiconto finanziario! (Diretta vs. indiretta vs. a partire da EBIT).,
Bottom-Line: le metriche del flusso di cassa hanno i loro usi, ma sono più sull’approssimazione del flusso di cassa di un’azienda, da utilizzare in altre analisi come il DCF, e sono MENO utili per confrontare diverse società.
FCF vs. Levered FCF vs. Unlevered FCF — Differenze chiave
L’idea di base è simile a tutte e 3 le metriche: “Quanto flusso di cassa discrezionale genera questa azienda?,”
Ricorda: gli elementi nella sezione di finanziamento e la maggior parte degli elementi nella sezione di investimento del rendiconto finanziario sono “facoltativi” — l’unico che è veramente richiesto è CapEx, che rappresenta il re-investimento nel business.
Quindi, A DIFFERENZA delle metriche come l’EBITDA, queste metriche del flusso di cassa riflettono direttamente l’impatto di CapEx, tasse e capitale circolante.
La differenza: Tutti trattano interessi passivi e rimborso del debito in modo diverso.
Free Cash Flow: include interessi passivi, ma NON emissioni di debito o rimborsi.,
Unlevered Free Cash Flow: Esclude gli interessi passivi e TUTTE le emissioni di debito e rimborsi.
Levered Free Cash Flow: include interessi passivi e rimborsi obbligatori del debito (ma le opinioni su questo differiscono!).
Free Cash Flow: Flusso di cassa da operazioni-CapEx.
Unlevered Free Cash Flow: NOPAT + Rettifiche non in contanti e variazioni del capitale circolante da CFS-CapEx
Levered Free Cash Flow: Utile netto + Rettifiche non in contanti e variazioni del capitale circolante da CFS – CapEx-(Obbligatorio?,) Rimborsi del debito
MA IF IFRS e il metodo diretto di preparazione del rendiconto finanziario rendono questi calcoli più complicati.
Problemi: le aziende potrebbero non includere sempre le imposte e gli interessi passivi all’interno della sezione Cash Flow from Operations — oppure potrebbero iniziare con l’EBIT e mostrare queste voci separatamente, o sparse nel rendiconto finanziario.
Quindi devi stare molto attento a come esegui i numeri – ti consigliamo sempre di convertire il CFS nella versione indiretta, se possibile.
Quale metrica usi e perché?,
Ancora una volta, è una domanda con una premessa falsa (come abbiamo visto con EBIT vs. EBITDA vs. Net Income).
Il problema qui è che è possibile utilizzare uno di questi per creare multipli di valutazione – anche il flusso di cassa dalle operazioni sarebbe OK!
Ma raramente lo fai a causa di tutti i problemi discussi sopra – impiegano troppo tempo per calcolare, sono più difficili da proiettare e variano molto per azienda e industria.
Domanda migliore: QUANDO usi ogni metrica, nella maggior parte dei casi, e perché?
Free Cash Flow: analisi di bilancio indipendente (ad es.,, che cosa sta facendo una società con il suo flusso di cassa discrezionale?).
Unlevered FCF: molto comune nell’analisi del flusso di cassa scontato (DCF).
Levered FCF: Abbastanza raro; può essere utilizzato in un DCF in alcuni settori e può anche essere utilizzato per valutare le reali capacità di servizio del debito di un’azienda.