míg Kína globális kereskedelemben betöltött szerepe erősen nyilvános és politikailag polarizált, a nemzetközi pénzügyekben egyre nagyobb befolyása homályosabb maradt, főként az adatok és az átláthatóság hiánya miatt. Az elmúlt két évtizedben Kína jelentős globális hitelezővé vált, a fennálló követelések jelenleg meghaladják a globális GDP több mint 5% – át. Szinte az összes ilyen hitelezés hivatalos, a kormánytól és az állam által ellenőrzött szervezetektől származik.,
egy átfogó új adathalmazon alapuló kutatásunk azt mutatja, hogy Kína sokkal több hitelt nyújtott a fejlődő országoknak, mint korábban ismert. A kínai hitelek szisztematikus aluljelentése “rejtett adósság” problémát okozott – ami azt jelenti, hogy az adós országok és a nemzetközi intézmények egyaránt hiányos képet mutatnak arról, hogy a világ országai mennyivel tartoznak Kínának, és milyen feltételek mellett.
összességében a kínai állam és leányvállalatai mintegy 1,5 trillió dollár közvetlen hitelt és kereskedelmi hitelt adtak a világ több mint 150 országának., Ez lett Kína a világ legnagyobb hivatalos hitelező — felülmúlja a hagyományos, hivatalos hitelezők, mint például a világbank, az IMF, vagy az összes OECD hitelező kormányok együttvéve.
Kína tengerentúli hitelezési boomjának nagy mérete ellenére hivatalos adatok nem állnak rendelkezésre az ebből eredő adósságáramlásokról és készletekről. Kína nem számol be nemzetközi hitelezéséről, a kínai hitelek pedig szó szerint átesnek a hagyományos adatgyűjtő intézmények repedésein., Például a hitelminősítő intézetek, mint például a Moody ‘ s vagy a Standard & Poor ‘ s, vagy az adatszolgáltatók, mint például a Bloomberg, a magánhitelezőkre összpontosítanak, de a kínai hitelezés állami szponzorált, ezért a radarképernyőn kívül. Az adós országok maguk gyakran nem gyűjtenek adatokat az állami tulajdonú vállalatok adósságairól, amelyek a kínai hitelek fő kedvezményezettjei. Emellett Kína nem tagja a párizsi Klubnak (a hitelező nemzetek informális csoportjának) vagy az OECD-nek, mindkettő adatokat gyűjt a hivatalos hitelezők hitelezéséről.,
a tudás hiányának kezelése érdekében többéves adatgyűjtési erőfeszítéseket tettünk. Több száz elsődleges és másodlagos forrásból állítottunk össze adatokat, amelyeket tudományos intézmények, agytrösztök és kormányzati szervek (köztük a Központi Hírszerző Ügynökség történeti adatai) állítottak össze. Az így létrejövő adatbázis, feltéve, hogy az első átfogó képet Kína tengerentúli adósság állomány, mind forgalom világszerte, beleértve a közel 2000 hitelek, valamint közel 3000 támogatást az alapító a népköztársaság 1949-ben, hogy 2017-ig., A legtöbb kínai hitel segítette a nagyszabású infrastrukturális, energetikai és bányászati beruházások finanszírozását.
mit tanultunk Kína tengerentúli Hitelezéséről
adataink azt mutatják, hogy Kína szinte minden hitelezését a kormány és különböző állami tulajdonú szervezetek, például állami vállalatok és állami bankok végzik. Kína tengerentúli hitelezési fellendülése egyedülálló az Egyesült Államokból vagy Európából származó tőkekiáramlásokhoz képest, amelyek nagyrészt magántulajdonban vannak., Azt is megmutatjuk, hogy Kína hajlamos piaci feltételek mellett hitelezni, vagyis olyan kamatlábak mellett, amelyek közel állnak a magántőke-piacokhoz. Más hivatalos szervezetek, mint például a Világbank, jellemzően kedvezményes, piaci kamat alatti és hosszabb lejáratú hiteleket nyújtanak. Ezenkívül számos kínai hitelt fedezet fedez, ami azt jelenti, hogy az adósság visszafizetését bevételek biztosítják, például az áruexportból származó bevételek.
a Népköztársaság mindig is aktív nemzetközi hitelező volt., Az 1950-es és 1960-as években, amikor pénzt adott más kommunista Államoknak, Kína a világ GDP-jének kis részét tette ki, így a hitelezés alig vagy egyáltalán nem befolyásolta a globális tőkeáramlás mintáját. Ma a kínai hitelezés jelentős az egész világon. Az állam által vezérelt tőkekiáramlás utolsó hasonló hulláma az volt, hogy az Egyesült Államok a második világháború utáni háború sújtotta Európának nyújtott kölcsönöket, beleértve a Marshall-tervhez hasonló programokat is. De még akkor is az Európában elköltött 100 milliárd dollár (mai Dollár) mintegy 90% – a támogatásokból és támogatásokból állt., Nagyon kevés jött a piaci feltételek, valamint a húrok csatolt, mint a biztosíték.
a hitelfelvevő oldalán az adósság gyorsan felhalmozódik: az 50 fő fejlődő ország kedvezményezettjei esetében úgy becsüljük, hogy a Kínával szembeni adósságállomány átlagos állománya a 2005-ös adós ország GDP-jének kevesebb mint 1% – ától 2017-ben több mint 15% – ra nőtt. Ezen országok tucatjai tartoznak nominális GDP-jük legalább 20% – ának megfelelő adóssággal Kínának (Dzsibuti, Tonga, Maldív-szigetek, Kongói Köztársaság, Kirgizisztán, Kambodzsa, Niger, Laosz, Zambia, Szamoa, Vanuatu és Mongólia).,
talán még ennél is fontosabb, elemzésünkből kiderül, hogy Kína fejlődő országoknak nyújtott hiteleinek 50%-a Be nem jelentett, ami azt jelenti, hogy ezek az adósságállományok nem jelennek meg a Világbank, az IMF vagy a hitelminősítő intézetek által szolgáltatott “arany standard” adatforrásokban. A Kínából származó be nem jelentett hitelezés 2016-tól több mint 200 milliárd dollárra nőtt.
rejtett adósságok és rejtett kockázatok
ezeknek a “rejtett adósságoknak” a Kína felé történő elszámolásának elmulasztása három lényeges módon torzítja a hivatalos és a magánszektor véleményét., Először is, a hivatalos felügyeleti munkát akadályozzák, ha az ország adósságának egy része nem ismert. A visszafizetési terhek és a pénzügyi kockázatok felmérése minden fennálló adósságinstrumentumról részletes ismereteket igényel.
másodszor, a magánszektor rosszul kezeli az adósságszerződéseket, például az államkötvényeket, ha nem érti meg a kormány adósságainak valódi körét. Ezt a problémát súlyosbítja az a tény, hogy sok kínai hivatalos hitelnek van biztosítéki záradéka, így Kínát előnyben részesíthetik visszafizetési problémák esetén., Ennek eredményeként a magánbefektetők és más versengő hitelezők alábecsülhetik követeléseik nemteljesítésének kockázatát.
és harmadszor, a globális gazdasági tevékenység előrejelzői, akik nem ismerik a kínai hitelezés hullámzását és leállását, kihagynak egy fontos swing tényezőt, amely befolyásolja az összesített globális keresletet. Azt se tudtam, hogy a hitelezési hullám az 1970-es években, amikor a forrásokban gazdag, alacsony jövedelmű országok kapott nagy összegű szindikált banki hitelek az USA, Európa, Japán, egy megfelelő példa., A hitelezési ciklus rosszul végződött, miután a nyersanyagárak és a gazdasági növekedés megcsappant, és több tucat fejlődő ország fizetésképtelenné vált az ezt követő csőd során.
de a fejlődő országhitelek csak egy eleme Kína tengerentúli hitelezési tevékenységeinek. A portfóliótartozások (beleértve a kínai központi bank által vásárolt 1 trillió dolláros kincstári adósságot) és kereskedelmi hitelek (áruk és szolgáltatások vásárlása) hozzáadásakor a kínai kormány összesített követelései a világ többi részével meghaladják az 5 trillió dollárt., Más szóval, a világ országai 2017-től a világ GDP-jének több mint 6% – ával tartoztak Kínának.
Kína globális pénzügyi jelenlétének újabb fontos eleme a kínai Népbank (PBoC) swap-vonalainak növekvő hálózata. A központi banki swapvonalak állandó hitelkeretként értelmezhetők, ahol a központi bankok megállapodnak valutáik cseréjéről a kereskedelmi elszámolások megkönnyítése és a likviditási igények kielégítése érdekében. Mivel a 2018, a PBoC aláírt swap megállapodások több mint 40 központi bankok (kezdve Argentína Ukrajna), amely a jogot, hogy a csere több mint U.,S. $550 milliárd saját valuták kínai valuta (a renminbi vagy RMB). Ennek eredményeként a pénzügyi nehézségekkel küzdő nemzetek Kínához fordulhatnak a nemzetközi pénzügyi intézmények, köztük az IMF előtt. 2013 óta Argentína, Mongólia, Pakisztán, Oroszország és Törökország mind piaci válság idején használta fel RMB swap vonalait.
miért számít ez? Az IMF-hitelezés átlátható, és általában a nemzeti politikák javítására irányuló tervtől függ. Ez nem feltétlenül igaz a kínai hitelezésre, ami a hitelezői szolgálati idő fontos kérdéseihez vezet., Például, ha egy Kínával eladósodott nemzet az IMF-hez fordul, a tisztviselőknek tisztában kell lenniük azzal, hogy az IMF által folyósított pénzeszközök felhasználhatók egy másik hivatalos hitelező, Kína fizetésére, nem pedig a piaci törzsek tompítására.
előretekintve azt látjuk, hogy a kínai hitelkiáramlás jelentősen lelassult 2015 óta, párhuzamosan Kína folyamatos hazai gazdasági lassulásával. Azt is dokumentáltuk, hogy a közelmúltban megnőtt a kínai hitelekkel kapcsolatos hitelezési események száma, amelyek nem jelentek meg a nemzetközi hitelminősítő intézetek jelentésében., 2011 óta két tucat fejlődő ország átstrukturálta Kínával szembeni adósságait. A kínai adósság átstrukturálásának közelmúltbeli növekedése kedvező értelmezést adhat, de tekintettel az elmúlt évek lassabb növekedésére és alacsonyabb nyersanyagárakra, számos fejlődő ország likviditási és fizetőképességi problémáinak jele lehet. Ennek fényében sokkal több munkára van szükség ahhoz, hogy elemezzük a kínai hitelezés jellemzőit és lehetséges hatásait szerte a világon., Ha Kína szerepe a nemzetközi finanszírozásban továbbra is árnyékban marad, a globális kockázatértékelések és az országfelügyeleti munka továbbra is veszélyesen hiányos marad.