Kun Kiinan rooli maailmankaupassa on erittäin julkisuutta ja poliittisesti polarisoivasta, sen kasvava vaikutusvalta kansainvälisissä rahoitus on pysynyt enemmän hämäriä, lähinnä puutteen vuoksi tietojen ja avoimuutta. Kahden viime vuosikymmenen aikana Kiinasta on tullut merkittävä maailmanlaajuinen lainanantaja, jonka maksamattomat saatavat ylittävät nyt yli 5 prosenttia maailman BKT: stä. Lähes kaikki tämä luotonanto on virallista, tulevat valtiolta ja valtion kontrolloimilta tahoilta.,
tutkimus, perustuu kattavaan uusia tietoja, määrittää, osoittaa, että Kiina on laajennettu paljon enemmän lainoja kehitysmaille kuin aiemmin tiedossa. Tämä systemaattinen pienemmiksi Kiinan lainat on luonut ”piilotettu velka” ongelma – mikä tarkoittaa, että velkaantuneiden maiden ja kansainvälisten instituutioiden keskuudessa on epätäydellinen kuva siitä, kuinka paljon maissa ympäri maailmaa velkaa Kiinaan ja millä ehdoin.
yhteensä, Kiinan valtio ja sen tytäryhtiöt ovat lainanneet noin $1.5 biljoonaa suorat lainat ja kauppaluotot yli 150 maassa ympäri maailmaa., Tämä on tehnyt Kiinasta maailman suurin virallinen velkoja — ylitti perinteisen, virallisen lainanantajat, kuten maailmanpankin, IMF: n tai OECD-velkoja hallitukset yhteensä.
Kiinan ulkomaanlainojen nousukauden suuresta koosta huolimatta siitä syntyvistä velkavirroista ja-varastoista ei ole virallista tietoa. Kiina ei ilmoita sen kansainvälinen luotonanto, ja Kiinan lainat kirjaimellisesti pudota kautta halkeamia perinteisen tiedonkeruun laitokset., Esimerkiksi luottoluokituslaitokset kuten Moody ’ sin tai Standard & Huono on, tai tiedon tarjoajat, kuten Bloomberg, keskittyä yksityisille velkojille, mutta Kiinan luotonanto on valtion sponsoroima, ja siksi pois tutkan näytöllä. Velallismaat itse eivät useinkaan kerää tietoja valtionyhtiöiden veloista, jotka ovat kiinalaisten lainojen pääasiallisia saajia. Kiina ei myöskään ole Pariisin klubin (epävirallinen velkojamaiden ryhmä) tai OECD: n jäsen, jotka molemmat keräävät tietoja virallisten velkojien antolainauksesta.,
puuttuaksemme tähän tiedon puutteeseen aloitimme monivuotisen tiedonkeruun. Olemme koonneet tietoja satoja ensisijainen ja toissijainen lähteistä koonnut akateemisia laitoksia, ajatushautomoita, ja valtion virastot (mukaan lukien historialliset tiedot alkaen Central Intelligence Agency). Tuloksena tietokantaan, kunhan ensimmäinen kattava kuva Kiinan ulkomailla velka varastot ja virrat maailmanlaajuisesti, mukaan lukien lähes 2 000 lainat ja lähes 3000 avustukset perustamisen kansantasavallan vuonna 1949 2017., Suurin osa kiinalaisista lainoista on auttanut rahoittamaan mittavia investointeja infrastruktuuriin, energiaan ja kaivostoimintaan.
Mitä Opimme Kiinan Ulkomailla Luotonanto
– Meidän tiedot osoittavat, että lähes kaikki Kiinan luotonanto on toteutettu valtion ja eri valtion omistamien yhteisöjen, kuten julkisten yritysten ja julkisten pankkien. Kiinan ulkomaanlainausbuumi on ainutlaatuinen verrattuna pääomien ulosvirtauksiin Yhdysvalloista tai Euroopasta, jotka ovat suurelta osin yksityislähtöisiä., Osoitamme myös, että Kiinalla on taipumus lainata markkinaehdoin eli koroilla, jotka ovat lähellä yksityisten pääomamarkkinoiden korkoja. Muut viralliset tahot, kuten Maailmanpankki, lainaavat tyypillisesti pehmeäehtoisesti, markkinakorkojen alapuolella ja pidemmissä maturiteeteissa. Lisäksi monilla kiinalaisilla lainoilla on takanaan vakuuksia, mikä tarkoittaa, että Velanlyhennykset turvataan tuloilla, kuten hyödykkeiden viennistä tulevilla tuloilla.
kansantasavalta on aina ollut aktiivinen, kansainvälinen lainanantaja., Kun Kiina 1950-ja 1960-luvuilla lainasi rahaa muille kommunistisille valtioille, sen osuus maailman bruttokansantuotteesta oli pieni, joten lainalla oli vain vähän tai ei lainkaan vaikutusta globaalien pääomavirtojen rakenteeseen. Nykyään Kiinan lainananto on huomattava kaikkialla maailmassa. Viime vertailukelpoisia nousuun valtion-odotuksiin pääoman ulosvirtaus oli YHDYSVALTAIN luotonanto sodan runteleman Euroopan jälkimainingeissa maailmansodan, mukaan lukien ohjelmat, kuten Marshall-apu. Mutta silloinkin noin 90 prosenttia Euroopassa käytetyistä 100 miljardista dollarista (nykyrahassa) koostui avustuksista ja avusta., Hyvin vähän tuli markkinaehtoisesti ja velkakirjojen, kuten vakuuksien, kanssa.
lainanottajan puolella, velkaa on kertynyt nopea: 50 suurin kehitysmaa vastaanottajat, arvioimme, että keskimääräinen varastossa velkaa Kiina on noussut alle 1% velallisen maan BKT: hen vuonna 2005 yli 15% vuonna 2017. Kymmenkunta näistä maista on velkaa vähintään 20 prosenttia nimellisestä bruttokansantuotteestaan Kiinalle (Djibouti, Tonga, Malediivit, Kongon tasavalta, Kirgisia, Kambodža, Niger, Laos, Sambia, Samoa, Vanuatu Ja Mongolia).,
Ehkä vielä tärkeämpää, meidän analyysi osoittaa, että 50% Kiinan lainoja kehitysmaille mennä ilmoittamatta, mikä tarkoittaa, että nämä velka varastot eivät näy ”gold standard” tietolähteistä, joita maailmanpankki, IMF, tai luottoluokituslaitosten. Ilmoittamaton lainananto Kiinasta on kasvanut yli 200 miljardiin dollariin vuodesta 2016.
Piilotettu Velat ja Piilossa Riskejä
Jättäessään huomioon nämä ”piilotettu velat” Kiinan vääristää näkemyksiä virallisen ja yksityisen sektorin kolmen materiaalin tavoin., Ensinnäkin virallista valvontatyötä vaikeutetaan, kun osia maan velasta ei tiedetä. Takaisinmaksurasitteiden ja rahoitusriskien arviointi edellyttää yksityiskohtaista tietoa kaikista jäljellä olevista velkainstrumenteista.
Toiseksi, yksityisen sektorin misprice velka sopimuksista, kuten suvereeni joukkovelkakirjoja, jos se ei tartu totta soveltamisalan ulkopuolelle velat, että valtion velkaa. Tätä ongelmaa pahentaa se, että monet Kiinan virallinen lainat ovat vakuutena lausekkeita, niin että Kiina voidaan hoitaa ensisijaisesti siinä tapauksessa, takaisinmaksun ongelmia., Seurauksena, yksityiset sijoittajat ja muut kilpailevat velkojat voivat aliarvioida luottoriskin saataviaan.
Ja kolmanneksi, ennustajat globaalin talouden toimintaa, jotka ovat tietämättömiä tulva ja pysähtyy Kiinan luotonanto menetä tärkeä swing tekijä, joka vaikuttaa yhteenlaskettu maailmanlaajuinen kysyntä. Yksi voisi etsiä luotonanto aalto 1970-luvulla, kun luonnonvaroiltaan rikas, alhaisen tulotason maat saivat suuria määriä syndikoidut pankkilainat YHDYSVALLOISSA, Euroopassa ja Japanissa, sillä ennakkotapausta., Että luotonanto sykli päättyi huonosti, kun raaka-aineiden hinnat ja talouskasvu romahti, ja kymmeniä kehitysmaiden meni oletuksena aikana rintakuva, joka seurasi.
Mutta kehittyvien maiden lainat ovat vain yksi osa Kiinan ulkomailla luotonanto toimintaa. Kun lisäämällä portfolio velat (mukaan lukien $1 biljoonaa US Treasury velka ostanut Kiinan keskuspankki) ja kauppaluotot (ostaa tavarat ja palvelut), Kiinan hallituksen yhteenlaskettu väittää muualla maailmassa ylittää $5 miljardia yhteensä., Toisin sanoen maat maailmanlaajuisesti olivat velkaa Kiinalle yli 6 prosenttia maailman bruttokansantuotteesta vuodesta 2017 alkaen.
jälleen yksi tärkeä tekijä Kiinan läsnäololle maailmanlaajuisessa rahoituksessa on Kiinan kansantasavallan (People ’ s Bank of China, PBoC) kasvava swap-linjojen verkosto. Keskuspankki swap linjat voidaan ymmärtää pysyvän luotot, jossa keskuspankit sopivat vaihtaa valuuttansa helpottaa kauppaa siirtokuntien ja vastaamaan likviditeettitarpeet. Vuodesta 2018 lähtien Kiinan keskuspankki on tehnyt swap-sopimuksia yli 40 keskuspankin kanssa (Argentiinasta Ukrainaan), mikä antaa oikeuden vaihtaa enemmän kuin U.,S. $550 miljardia omia valuuttojaan Kiinan valuutan (renminbi tai RMB). Tämän seurauksena kansakunnat kohtaavat taloudellisia kantoja voi kääntyä Kiinaan ennen kansainvälisten rahoituslaitosten, kuten IMF. Vuodesta 2013 lähtien Argentiina, Mongolia, Pakistan, venäjä ja turkki ovat kaikki käyttäneet RMB-vaihtoyhteyksiään markkinahäiriöinä.
miksi tällä on väliä? IMF: n luotonanto on avointa, ja sen ehtona on yleensä suunnitelma kansallisten politiikkojen parantamiseksi. Tämä ei välttämättä koske kiinalaista lainanantoa, mikä aiheuttaa tärkeitä velkojien virkaikää koskevia kysymyksiä., Esimerkiksi, jos kansakunnan velkaa Kiina kääntyy IMF: n virkamiesten tulisi olla tietoisia siitä, että tahansa varat IMF tilittää voidaan maksaa toinen virallinen velkoja, Kiina, eikä käyttää tylppä markkinoilla kantoja.
Katse eteenpäin, me löytää että luotto ulosvirtaus Kiinasta on hidastunut selvästi vuodesta 2015, samaan aikaan Kiinassa on käynnissä kotimaan talouden hidastuminen. Olemme myös dokumentoineet Kiinan lainojen luottotapahtumien määrän viimeaikaisen nousun, joka ei ole näkynyt kansainvälisten luottoluokituslaitosten raporteissa., Vuodesta 2011 lähtien kaksi tusinaa kehitysmaata on järjestänyt velkansa uudelleen Kiinalle. Tämä viimeaikainen lisääntyminen valtion velan uudelleenjärjestelyt Kiinan velka voi olla hyvänlaatuinen tulkinta, mutta koska hitaampi kasvu ja alhaisemmat raaka-aineiden hinnat viime vuosina, se voi hyvinkin olla merkki panimo maksuvalmius ja vakavaraisuus ongelmia monissa kehitysmaissa. Tätä taustaa vasten tarvitaan paljon enemmän työtä Kiinan luotonannon ominaisuuksien ja mahdollisten vaikutusten analysoimiseksi eri puolilla maailmaa., Jos Kiinan rooli kansainvälisessä taloudessa on edelleen varjoissa, maailmanlaajuinen riskin arviointien ja maa-valvonta työ on edelleen vaarallisen epätäydellinen.