mientras que el papel de China en el comercio mundial es altamente publicitado y políticamente polarizador, su creciente influencia en las finanzas internacionales ha seguido siendo más oscura, principalmente debido a la falta de datos y transparencia. En las últimas dos décadas, China se ha convertido en un importante prestamista mundial, con reclamaciones pendientes que ahora superan más del 5% del PIB mundial. Casi todos estos préstamos son oficiales, provenientes del gobierno y de entidades controladas por el estado.,
Nuestra investigación, basada en un amplio conjunto de datos nuevos, muestra que China ha otorgado muchos más préstamos a los países en desarrollo de lo que se conocía anteriormente. Este subregistro sistemático de los préstamos Chinos ha creado un problema de «deuda oculta», lo que significa que tanto los países deudores como las instituciones internacionales tienen una imagen incompleta de cuánto deben los países de todo el mundo a China y en qué condiciones.
en total, el estado Chino y sus filiales han prestado alrededor de 1,5 billones de dólares en préstamos directos y créditos comerciales a más de 150 países de todo el mundo., Esto ha convertido a China en el mayor acreedor oficial del mundo, superando a los prestamistas oficiales tradicionales como el Banco Mundial, el FMI o todos los gobiernos acreedores de la OCDE combinados.
a pesar de la gran magnitud del auge de los préstamos en el extranjero de China, no existen datos oficiales sobre los flujos y saldos de deuda resultantes. China no informa sobre sus préstamos internacionales, y los préstamos Chinos literalmente caen a través de las grietas de las instituciones tradicionales de recopilación de datos., Por ejemplo, las agencias de calificación crediticia, como Moody’s o Standard & Poor’S, o los proveedores de datos, como Bloomberg, se centran en los acreedores privados, pero los préstamos de China están patrocinados por el estado y, por lo tanto, están fuera de su pantalla de radar. Los propios países deudores a menudo no recopilan datos sobre la deuda de las empresas estatales, que son los principales receptores de préstamos Chinos. Además, China no es miembro del Club de París (un grupo informal de países acreedores) ni de la OCDE, que recopilan datos sobre los préstamos concedidos por los acreedores oficiales.,
para abordar esta falta de conocimiento, emprendimos un esfuerzo plurianual de recopilación de datos. Compilamos datos de cientos de fuentes primarias y secundarias, reunidas por instituciones académicas, grupos de expertos y agencias gubernamentales (incluida la información histórica de la agencia Central de inteligencia). La base de datos resultante proporcionó la primera imagen completa de los saldos y flujos de deuda de China en el extranjero en todo el mundo, incluidos casi 2.000 préstamos y casi 3.000 subvenciones desde la fundación de la República Popular en 1949 hasta 2017., La mayoría de los préstamos chinos han ayudado a financiar inversiones a gran escala en infraestructura, energía y Minería.
lo que aprendimos sobre los préstamos en el extranjero de China
nuestros datos muestran que casi todos los préstamos de China son realizados por el gobierno y varias entidades estatales, como empresas públicas y bancos públicos. El auge de los préstamos en el extranjero de China es único en comparación con las salidas de capital de los Estados Unidos o Europa, que en gran medida son impulsadas por el sector privado., También mostramos que China tiende a prestar en términos de mercado, es decir, a tipos de interés cercanos a los de los mercados de capital privados. Otras entidades oficiales, como el Banco Mundial, suelen conceder préstamos en condiciones favorables, a tipos de interés inferiores a los del mercado y a plazos más largos. Además, muchos préstamos chinos están respaldados por Garantías, lo que significa que los reembolsos de la deuda están garantizados por ingresos, como los procedentes de las exportaciones de productos básicos.
La República popular siempre ha sido un prestamista internacional., En las décadas de 1950 y 1960, cuando prestó dinero a otros estados comunistas, China representaba una pequeña parte del PIB mundial, por lo que los préstamos tuvieron poco o ningún impacto en el patrón de los flujos de capital globales. Hoy en día, los préstamos chinos son sustanciales en todo el mundo. El último aumento comparable en las salidas de capital impulsadas por el estado fueron los préstamos estadounidenses a la Europa devastada por la guerra después de la Segunda Guerra Mundial, incluidos programas como el Plan Marshall. Pero incluso entonces, alrededor del 90% de los 100 mil millones de dólares (en dólares actuales) gastados en Europa comprendían subvenciones y ayuda., Muy poco llegó en términos de mercado y con condiciones como la garantía.
en el lado de los prestatarios, la deuda se está acumulando rápidamente: para los 50 principales receptores de países en desarrollo, estimamos que el stock promedio de deuda con China ha aumentado de menos del 1% del PIB del país deudor en 2005 a más del 15% en 2017. Una docena de estos países deben al menos el 20% de su PIB nominal a China (Djibouti, Tonga, Maldivas, República del Congo, Kirguistán, Camboya, Níger, Laos, Zambia, Samoa, Vanuatu y Mongolia).,
quizás lo que es más importante, nuestro análisis revela que el 50% de los préstamos de China a los países en desarrollo no se reportan, lo que significa que estos saldos de deuda no aparecen en las fuentes de datos del «patrón oro» proporcionadas por el Banco Mundial, el FMI o las agencias de calificación crediticia. Los préstamos no declarados de China han crecido a más de 2 200 mil millones USD a partir de 2016.
deudas ocultas y riesgos ocultos
no tener en cuenta estas «deudas ocultas» con China distorsiona las opiniones de los sectores oficial y privado de tres maneras materiales., En primer lugar, el trabajo de vigilancia oficial se ve obstaculizado cuando se desconocen partes de la deuda de un país. La evaluación de las cargas de reembolso y los riesgos financieros requiere un conocimiento detallado de todos los instrumentos de deuda pendientes.
en segundo lugar, el sector privado calculará mal los contratos de deuda, como los bonos soberanos, si no logra comprender el verdadero alcance de las deudas que debe un gobierno. Este problema se ve agravado por el hecho de que muchos préstamos oficiales chinos tienen cláusulas de garantía, por lo que China puede ser tratada preferentemente en caso de problemas de reembolso., En consecuencia, los inversores privados y otros acreedores competidores pueden subestimar el riesgo de impago de sus créditos.
y, en tercer lugar, los pronosticadores de la actividad económica mundial que no son conscientes de las oleadas y paradas de los préstamos Chinos pasan por alto un importante factor de oscilación que influye en la demanda global agregada. Uno podría mirar el aumento de los préstamos de la década de 1970, cuando los países ricos en recursos y de bajos ingresos recibieron grandes cantidades de préstamos bancarios sindicados de Estados Unidos, Europa y Japón, para un precedente relevante., Ese ciclo de préstamos terminó mal una vez que los precios de los productos básicos y el crecimiento económico se desplomaron, y docenas de países en desarrollo entraron en suspensión de pagos durante la caída que siguió.
Pero el desarrollo del país préstamos son sólo un elemento de China de ultramar de las actividades de préstamo. Al agregar las deudas de cartera (incluido el billón de dólares de la deuda del Tesoro de EE.UU. comprado por el banco central de China) y los créditos comerciales (para comprar bienes y servicios), las reclamaciones agregadas del gobierno chino al resto del mundo superan los 5 billones de dólares en total., En otras palabras, los países de todo el mundo debían más del 6% del PIB mundial en deuda con China a partir de 2017.
otro elemento importante de la presencia de China en las finanzas globales es la creciente red de líneas de swap del Banco Popular de China (PBoC). Las líneas de swap de los bancos centrales pueden entenderse como líneas de crédito permanentes, en las que los bancos centrales acuerdan intercambiar sus monedas para facilitar las liquidaciones comerciales y atender las necesidades de liquidez. A partir de 2018, El BPC ha firmado acuerdos de swap con más de 40 bancos centrales (desde Argentina hasta Ucrania), que otorgan el derecho a intercambiar más de U.,S. billion 550 mil millones de sus propias monedas para la moneda china (el renminbi o RMB). Como resultado, las naciones que enfrentan tensiones financieras pueden recurrir a China antes que las instituciones financieras internacionales, incluido el FMI. Desde 2013, Argentina, Mongolia, Pakistán, Rusia y Turquía han hecho uso de sus líneas de swap de RMB en períodos de crisis del mercado.
¿por Qué importa esto? Los préstamos del FMI son transparentes y suelen estar condicionados a un plan para mejorar las políticas nacionales. Este no es necesariamente el caso de los préstamos chinos, lo que plantea importantes cuestiones de prelación de los acreedores., Por ejemplo, si una nación endeudada con China recurre al FMI, los funcionarios deben ser conscientes de que los fondos que desembolse el FMI pueden utilizarse para pagar a otro acreedor oficial, China, en lugar de utilizarse para mitigar las tensiones del mercado.
mirando hacia el futuro, encontramos que las salidas de crédito de China se han desacelerado notablemente desde 2015, en paralelo con la actual desaceleración económica interna de China. También hemos documentado un aumento reciente en el número de eventos crediticios sobre préstamos chinos, que no han aparecido en los informes de las agencias internacionales de calificación crediticia., Desde 2011, dos docenas de países en desarrollo han reestructurado su deuda con China. Este reciente aumento de la incidencia de las reestructuraciones de la deuda soberana de China puede tener una interpretación benigna, pero dado el crecimiento más lento y los precios más bajos de los productos básicos de los últimos años, bien puede ser una señal de que se están gestando problemas de liquidez y solvencia en numerosos países en desarrollo. En este contexto, se necesita mucho más trabajo para analizar las características y el impacto potencial de los préstamos de China en todo el mundo., Si el papel de China en las finanzas internacionales continúa en la sombra, las evaluaciones de riesgo globales y el trabajo de vigilancia nacional seguirán siendo peligrosamente incompletos.