Während Chinas Rolle im Welthandel stark bekannt und politisch polarisierend ist, ist sein wachsender Einfluss auf die internationalen Finanzen dunkler geblieben, hauptsächlich aufgrund mangelnder Daten und Transparenz. In den letzten zwei Jahrzehnten hat sich China zu einem wichtigen globalen Kreditgeber entwickelt, dessen ausstehende Forderungen jetzt mehr als 5% des globalen BIP übersteigen. Fast alle diese Kredite sind offiziell und stammen von der Regierung und staatlich kontrollierten Stellen.,
Unsere Forschung, die auf einem umfassenden neuen Datensatz basiert, zeigt, dass China viel mehr Kredite an Entwicklungsländer vergeben hat als bisher bekannt. Diese systematische Unterberichterstattung chinesischer Kredite hat ein „verstecktes Schuldenproblem“ geschaffen – was bedeutet, dass Schuldnerländer und internationale Institutionen gleichermaßen ein unvollständiges Bild davon haben, wie viel Länder auf der ganzen Welt China schulden und unter welchen Bedingungen.
Insgesamt haben der chinesische Staat und seine Tochtergesellschaften mehr als 150 Ländern auf der ganzen Welt direkte Kredite und Handelskredite in Höhe von rund 1,5 Billionen US-Dollar gewährt., Dies hat China zum größten offiziellen Gläubiger der Welt gemacht — übertrifft traditionelle, offizielle Kreditgeber wie die Weltbank, den IWF oder alle OECD-Gläubigerregierungen zusammen.
Trotz der großen Größe des chinesischen Kreditbooms in Übersee liegen keine offiziellen Daten zu den daraus resultierenden Schuldenströmen und-lagerbeständen vor. China berichtet nicht über seine internationalen Kredite, und chinesische Kredite fallen buchstäblich durch die Risse traditioneller Datenerfassungsinstitutionen., Zum Beispiel konzentrieren sich Ratingagenturen wie Moody ‚ s oder Standard & Poor ‚ s oder Datenanbieter wie Bloomberg auf private Gläubiger, aber Chinas Kreditvergabe wird staatlich gefördert und daher von ihrem Radarschirm entfernt. Schuldnerländer selbst sammeln oft keine Daten über Schulden von staatlichen Unternehmen, die die Hauptempfänger chinesischer Kredite sind. Darüber hinaus ist China kein Mitglied des Paris Club (einer informellen Gruppe von Gläubigernationen) oder der OECD, die beide Daten über die Kreditvergabe durch offizielle Gläubiger sammeln.,
Um diesen Mangel an Wissen zu beheben, haben wir eine mehrjährige Datenerfassung eingeleitet. Wir haben Daten aus Hunderten von primären und sekundären Quellen zusammengestellt, die von akademischen Institutionen, Think Tanks und Regierungsbehörden zusammengestellt wurden (einschließlich historischer Informationen des Central Intelligence Agency). Die resultierende Datenbank lieferte das erste umfassende Bild der chinesischen Auslandsverschuldungsbestände und-ströme weltweit, darunter fast 2,000-Kredite und fast 3,000-Zuschüsse seit der Gründung der Volksrepublik in 1949 zu 2017., Die meisten chinesischen Darlehen haben dazu beigetragen, groß angelegte Investitionen in Infrastruktur, Energie und Bergbau zu finanzieren.
Was haben Wir Gelernt, China ‚ s Overseas Lending
Unsere Daten zeigen, dass fast alle von Chinas Kreditvergabe erfolgt durch die Regierung und verschiedene Staatliche Einrichtungen wie die öffentlichen Unternehmen und öffentlichen Banken. Chinas Kreditboom in Übersee ist einzigartig im Vergleich zu Kapitalabflüssen aus den USA oder Europa, die größtenteils privat gesteuert werden., Wir zeigen auch, dass China tendenziell zu Marktkonditionen leiht, dh zu Zinssätzen, die denen auf den privaten Kapitalmärkten nahe kommen. Andere offizielle Stellen, wie die Weltbank, verleihen in der Regel zu günstigen, marktüblichen Zinssätzen und längeren Laufzeiten. Darüber hinaus sind viele chinesische Kredite mit Sicherheiten besichert, was bedeutet, dass die Rückzahlung von Schulden durch Einnahmen gesichert ist, beispielsweise durch Warenexporte.
Die Volksrepublik war schon immer ein aktiver internationaler Kreditgeber., In den 1950er und 1960er Jahren, als es anderen kommunistischen Staaten Geld leihte, machte China einen kleinen Teil des weltweiten BIP aus, so dass die Kreditvergabe wenig oder keinen Einfluss auf das Muster der globalen Kapitalströme hatte. Heute ist die chinesische Kreditvergabe auf der ganzen Welt beträchtlich. Der letzte vergleichbare Anstieg staatlicher Kapitalabflüsse war die Kreditvergabe der USA an das vom Krieg verwüstete Europa nach dem Zweiten Weltkrieg, einschließlich Programmen wie dem Marshall-Plan. Aber selbst dann umfassten etwa 90% der 100 Milliarden US-Dollar (in heutigen Dollar), die in Europa ausgegeben wurden, Zuschüsse und Hilfe., Sehr wenig kam zu Marktbedingungen und mit beigefügten Strings wie Sicherheiten.
Auf der Kreditnehmerseite häufen sich die Schulden schnell an: Für die 50 wichtigsten Empfänger in Entwicklungsländern schätzen wir, dass der durchschnittliche Schuldenstand Chinas von weniger als 1% des BIP des Schuldnerlandes im Jahr 2005 auf mehr als 15% im Jahr 2017 gestiegen ist. Ein Dutzend dieser Länder schulden China Schulden von mindestens 20% ihres nominalen BIP (Dschibuti, Tonga, Malediven, Republik Kongo, Kirgisistan, Kambodscha, Niger, Laos, Sambia, Samoa, Vanuatu und Mongolei).,
Vielleicht noch wichtiger ist, dass unsere Analyse zeigt, dass 50% der chinesischen Kredite an Entwicklungsländer nicht gemeldet werden, was bedeutet, dass diese Schuldtitel nicht in den Datenquellen des „Goldstandards“ der Weltbank, des IWF oder der Ratingagenturen enthalten sind. Die nicht gemeldeten Kredite aus China sind ab 2016 auf mehr als 200 Milliarden US-Dollar angewachsen.
Versteckte Schulden und Versteckte Risiken
Scheitern diese „versteckten Schulden“ zu China verzerrt den Blick auf die offiziellen und privaten Sektoren in drei material-Möglichkeiten., Erstens wird die offizielle Überwachung behindert, wenn Teile der Schulden eines Landes nicht bekannt sind. Die Bewertung von Tilgungslasten und finanziellen Risiken erfordert detaillierte Kenntnisse über alle ausstehenden Schuldtitel.
Zweitens wird der private Sektor Schuldenverträge wie Staatsanleihen falsch bewerten, wenn er den wahren Umfang der Schulden, die eine Regierung schuldet, nicht erfasst. Dieses Problem wird durch die Tatsache verschärft, dass viele chinesische offizielle Kredite Sicherungsklauseln haben, so dass China bei Rückzahlungsproblemen bevorzugt behandelt werden kann., Infolgedessen können Privatanleger und andere konkurrierende Gläubiger das Ausfallrisiko ihrer Forderungen unterschätzen.
Und drittens vermissen Prognostiker der globalen Wirtschaftstätigkeit, die sich der Überspannungen und Stopps der chinesischen Kreditvergabe nicht bewusst sind, einen wichtigen Swing-Faktor, der die globale Gesamtnachfrage beeinflusst. Man könnte auf den Kreditanstieg der 1970er Jahre zurückblicken, als ressourcenreiche Länder mit niedrigem Einkommen große Mengen an syndizierten Bankkrediten aus den USA, Europa und Japan für einen relevanten Präzedenzfall erhielten., Dieser Kreditzyklus endete schlecht, als die Rohstoffpreise und das Wirtschaftswachstum einbrachen und Dutzende von Entwicklungsländern während der folgenden Pleite in Verzug gerieten.
Aber Darlehen in Entwicklungsländern sind nur ein Element der chinesischen Auslandskreditaktivitäten. Beim Hinzufügen von Portfolioschulden (einschließlich der von der chinesischen Zentralbank gekauften US-Staatsschulden in Höhe von 1 Billion US-Dollar) und Handelskrediten (zum Kauf von Waren und Dienstleistungen) übersteigen die Gesamtforderungen der chinesischen Regierung an den Rest der Welt insgesamt 5 Billionen US-Dollar., Mit anderen Worten, Länder weltweit schuldeten China ab 2017 mehr als 6% des weltweiten BIP.
Ein weiteres wichtiges Element für Chinas Präsenz im globalen Finanzwesen ist das wachsende Netzwerk von Swap-Linien der People ‚ s Bank of China (PBoC). Unter Zentralbank-Swap-Linien können ständige Kreditlinien verstanden werden, bei denen sich die Zentralbanken darauf einigen, ihre Währungen auszutauschen, um die Handelsabwicklung zu erleichtern und den Liquiditätsbedarf zu decken. Ab 2018 hat die PBoC Swap-Vereinbarungen mit mehr als 40 Zentralbanken (von Argentinien bis zur Ukraine) unterzeichnet, die das Recht zum Umtausch von mehr als U gewähren.,S. $ 550 Milliarden ihrer eigenen Währungen für chinesische Währung (der Renminbi oder RMB). Infolgedessen können sich Nationen, die mit finanziellen Belastungen konfrontiert sind, vor den internationalen Finanzinstitutionen, einschließlich des IWF, an China wenden. Seit 2013 nutzen Argentinien, die Mongolei, Pakistan, Russland und die Türkei ihre RMB-Swap-Linien in Zeiten der Marktnot.
Warum ist das wichtig? Die Kreditvergabe des IWF ist transparent und hängt in der Regel von einem Plan zur Verbesserung der nationalen Politik ab. Dies ist nicht unbedingt der Fall bei der chinesischen Kreditvergabe, was zu wichtigen Fragen des Gläubiger-Dienstalters führt., Wenn sich beispielsweise eine an China verschuldete Nation an den IWF wendet, sollten sich die Beamten darüber im Klaren sein, dass alle Mittel, die der IWF auszahlt, zur Zahlung eines anderen offiziellen Gläubigers, China, verwendet werden können, anstatt Marktbelastungen abzuschwächen.
Mit Blick auf die Zukunft stellen wir fest, dass sich die Kreditabflüsse aus China seit 2015 deutlich verlangsamt haben, parallel zur anhaltenden Verlangsamung der Binnenwirtschaft in China. Wir haben auch einen jüngsten Anstieg der Anzahl von Kreditereignissen bei chinesischen Krediten dokumentiert, die in den Berichten internationaler Ratingagenturen nicht aufgeführt sind., Seit 2011 haben zwei Dutzend Entwicklungsländer ihre Schulden gegenüber China umstrukturiert. Dieser jüngste Anstieg der Inzidenz von Restrukturierungen chinesischer Staatsschulden mag eine gutartige Interpretation haben, aber angesichts des langsameren Wachstums und der niedrigeren Rohstoffpreise der letzten Jahre kann dies durchaus ein Zeichen dafür sein, Liquiditäts-und Solvabilitätsprobleme in zahlreichen Entwicklungsländern zu brauen. Vor diesem Hintergrund ist viel mehr Arbeit erforderlich, um die Merkmale und potenziellen Auswirkungen der chinesischen Kreditvergabe auf der ganzen Welt zu analysieren., Wenn Chinas Rolle im internationalen Finanzwesen im Schatten weitergeht, bleiben globale Risikobewertungen und Länderüberwachungsarbeiten gefährlich unvollständig.