Mens Kinas rolle i den globale handel er meget omtalte og politisk polariseret, dets voksende indflydelse i den internationale økonomi har været mere uklar, for det meste på grund af mangel på data og gennemsigtighed. I løbet af de sidste to årtier er Kina blevet en stor global långiver, hvor udestående krav nu overstiger mere end 5% af det globale BNP. Næsten alt dette udlån er officielt, kommer fra regeringen og statskontrollerede enheder.,
vores forskning, der er baseret på et omfattende nyt datasæt, viser, at Kina har udvidet mange flere lån til udviklingslande end tidligere kendt. Dette systematisk underrapportering af Kinesiske lån har skabt en “skjult gæld” problem – hvilket betyder, at debitor lande og internationale institutioner har et ufuldstændigt billede af, hvor mange lande rundt om i verden skylder Kina, og under hvilke betingelser.
i alt har den kinesiske stat og dens datterselskaber lånt omkring $1.5 billioner i direkte lån og handelskreditter til mere end 150 lande over hele kloden., Dette har gjort Kina til verdens største officielle kreditor-overgår traditionelle, officielle långivere som Verdensbanken, IMF eller alle OECD kreditorregeringer tilsammen.
På trods af den store størrelse af Kinas oversøiske udlånsboom findes der ingen officielle data om de resulterende gældsstrømme og lagre. Kina rapporterer ikke om sin internationale udlån, og kinesiske lån falder bogstaveligt talt gennem revnerne i traditionelle dataindsamlingsinstitutioner., For eksempel fokuserer kreditvurderingsbureauer, såsom Moody ‘ s eller Standard & Poors eller dataudbydere, såsom Bloomberg, på private kreditorer, men Kinas udlån er statsstøttet og derfor fra deres radarskærm. Debitorlande indsamler ofte ikke data om gæld fra statsejede virksomheder, som er de vigtigste modtagere af kinesiske lån. Derudover er Kina ikke medlem af Paris Club (en uformel gruppe af kreditorlande) eller OECD, som begge indsamler data om udlån fra officielle kreditorer.,
for at tackle denne mangel på viden indledte vi en flerårig dataindsamlingsindsats. Vi indsamlede data fra hundredvis af primære og sekundære kilder, sammensat af akademiske institutioner, tænketanke og offentlige myndigheder (herunder historiske oplysninger fra Central Intelligence Agency). Den resulterende database, der er den første samlede billede af Kinas udenlandske gæld beholdninger og strømme over hele verden, herunder næsten 2.000 lån og næsten 3.000 tilskud fra grundlæggelsen af folkerepublikken i 1949 til 2017., De fleste kinesiske lån har hjulpet med at finansiere store investeringer i infrastruktur, energi og minedrift.
hvad vi lærte om Kinas oversøiske udlån
vores data viser, at næsten al Kinas udlån udføres af regeringen og forskellige statsejede enheder, såsom offentlige virksomheder og offentlige banker. Kinas oversøiske udlånsboom er unik i forhold til kapitaludstrømning fra USA eller Europa, som stort set er privatdrevet., Vi viser også, at Kina har en tendens til at låne ud på markedsvilkår, dvs.til rentesatser, der ligger tæt på dem på private kapitalmarkeder. Andre officielle enheder, såsom Verdensbanken, udlåner typisk til koncessionelle, under markedsrenter og længere løbetider. Derudover er mange kinesiske lån bakket op af sikkerhed, hvilket betyder, at gældsafdrag er sikret med indtægter, såsom dem, der kommer fra råvareeksport.Folkerepublikken har altid været en aktiv international långiver., I 1950 ‘erne og 1960’ erne, da det lånte penge til andre kommunistiske stater, tegnede Kina sig for en lille andel af verdens BNP, så udlån havde ringe eller ingen indflydelse på mønsteret af globale kapitalstrømme. I dag er kinesisk udlån betydelig over hele kloden. Den sidste sammenlignelige stigning i statsdrevet kapitaludstrømning var den amerikanske udlån til krigsherjede Europa i kølvandet på Anden Verdenskrig, herunder programmer som Marshall-planen. Men selv da udgjorde omkring 90% af de 100 milliarder dollars (i dagens dollars), der blev brugt i Europa, tilskud og støtte., Meget lidt kom på markedsvilkår og med strenge knyttet som sikkerhed.
på låntagers side akkumuleres gælden hurtigt: for de 50 vigtigste modtagere i udviklingslandene estimerer vi, at den gennemsnitlige beholdning af gæld til Kina er steget fra mindre end 1% af DEBITORLANDETS BNP i 2005 til mere end 15% i 2017. En halv snes af disse lande skylder gæld på mindst 20% af deres nominelle BNP til Kina (Djibouti, Tonga, Maldiverne, Republikken Congo, Kirgisistan, Cambodja, Niger, Laos, Zambia, Samoa, Vanuatu, og Mongoliet).,
måske endnu vigtigere afslører vores Analyse, at 50% af Kinas lån til udviklingslande ikke rapporteres, hvilket betyder, at disse gældsbeholdninger ikke vises i “guldstandard”-datakilder leveret af Verdensbanken, IMF eller kreditvurderingsbureauer. Den urapporterede udlån fra Kina er vokset til mere end $ 200 milliarder USD fra 2016.
skjult gæld og skjulte risici
manglende redegørelse for disse “skjulte gæld” til Kina forvrider Synspunkterne i den officielle og private sektor på tre væsentlige måder., For det første hæmmes det officielle overvågningsarbejde, når dele af et lands gæld ikke er kendt. Vurdering af tilbagebetalingsbyrder og finansielle risici kræver detaljeret viden om alle udestående gældsinstrumenter.for det andet vil den private sektor misprice gældskontrakter, såsom statsobligationer, hvis den ikke forstår det sande omfang af gæld, som en regering skylder. Dette problem forværres af det faktum, at mange kinesiske officielle lån har sikkerhedsklausuler, så Kina fortrinsvis kan behandles i tilfælde af tilbagebetalingsproblemer., Som følge heraf kan private investorer og andre konkurrerende kreditorer undervurdere risikoen for misligholdelse af deres krav.
og for det tredje savner prognoserne for den globale økonomiske aktivitet, der ikke er opmærksomme på stigninger og stop af kinesisk udlån, en vigtig svingfaktor, der påvirker den samlede globale efterspørgsel. Man kunne se på udlånsbølgen i 1970′ erne, da ressourcerige lande med lav indkomst modtog store mængder syndikerede banklån fra USA, Europa og Japan for en relevant præcedens., Denne udlånscyklus sluttede dårligt, når råvarepriserne og den økonomiske vækst faldt, og snesevis af udviklingslande gik i standard under den efterfølgende buste.
men udviklingslandslån er kun et element i Kinas oversøiske udlånsaktiviteter. Ved tilføjelse af porteføljegæld (inklusive $1 billioner af amerikansk statsgæld købt af Kinas centralbank) og handelskreditter (for at købe varer og tjenester) overstiger den kinesiske regerings samlede krav til resten af verden $5 billioner i alt., Med andre ord skyldte lande over hele verden mere end 6% af verdens BNP i gæld til Kina fra 2017.
endnu et vigtigt element i Kinas tilstedeværelse i den globale finansiering er det voksende netværk af S .ap linjer af People ‘ s Bank of China (PBoC). Centralbankens s .aplinjer kan forstås som stående kreditlinjer, hvor centralbanker er enige om at udveksle deres valutaer for at lette handelsafregninger og imødekomme likviditetsbehov. Fra 2018, den PBoC har indgået udvekslingsaftaler med mere end 40 centralbanker (lige fra Argentina til Ukraine), der giver ret til at udveksle mere end U.,S. $ 550 milliarder af deres egne valutaer for kinesisk valuta (renminbi eller RMB). Som følge heraf kan nationer, der står over for finansielle stammer, henvende sig til Kina før de internationale finansielle institutioner, herunder IMF. Siden 2013 har Argentina, Mongoliet, Pakistan, Rusland og Tyrkiet Alle gjort brug af deres RMB-s linesaplinjer i perioder med markedsproblemer.
hvorfor betyder dette noget? IMF ‘ s udlån er gennemsigtigt, og det er normalt betinget af en plan for at forbedre de nationale politikker. Dette er ikke nødvendigvis tilfældet for kinesiske udlån, hvilket giver anledning til vigtige spørgsmål om kreditor anciennitet., For eksempel, hvis en nation, der er gæld til Kina, henvender sig til IMF, bør embedsmænd være opmærksomme på, at eventuelle midler, som IMF udbetaler, kan bruges til at betale en anden officiel kreditor, Kina, snarere end at blive brugt til at dæmpe markedsstammer.når vi ser fremad, finder vi, at kreditudstrømningen fra Kina er aftaget markant siden 2015 parallelt med Kinas igangværende indenlandske økonomiske afmatning. Vi har også dokumenteret en nylig stigning i antallet af kreditbegivenheder på kinesiske lån, som ikke er vist i rapporterne fra internationale kreditvurderingsbureauer., Siden 2011 har to dusin udviklingslande omstruktureret deres gæld til Kina. Denne nylige stigning i forekomsten af omstrukturering af statsgæld af kinesisk gæld kan have en god fortolkning, men i betragtning af de seneste års langsommere vækst og lavere råvarepriser kan det meget vel være et tegn på brygning af likviditet og solvensproblemer i adskillige udviklingslande. På denne baggrund er der brug for meget mere arbejde for at analysere egenskaberne og den potentielle indvirkning af Kinas udlån over hele verden., Hvis Kinas rolle i international finansiering fortsætter i skyggerne, vil globale risikovurderinger og landeovervågningsarbejde forblive farligt ufuldstændigt.